>> 國金證券-姚記撲克(002605)1Q12銷量增速喜人,毛利率提升開始體現(xiàn)-120426
| 上傳日期： |
2012/5/6 |
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作者： |
王曉瑩 |
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業(yè)績簡評
姚記撲克2011 年實現(xiàn)營業(yè)收入6.55 億元，同比增速16%；凈利潤0.73 億元，同比增速2%。一季度公司實現(xiàn)收入1.99 億元，同比增速31%；凈利潤0.30 億元，同比增速46%，符合預(yù)期。
經(jīng)營分析
一季度公司銷量增速喜人，看好全年需求增長：1Q12 公司撲克牌銷量約2.3 億副，同比增長約40%，增速喜人。其原因主要是公司加大促銷力度，另外一季度天氣不佳也有利于撲克牌銷售。我們看好公司的撲克牌需求增長：“姚記”品牌在撲克牌愛好者中美譽度高，使用粘性強，有望逐步占領(lǐng)低檔撲克牌的份額；從地域來看，公司在湖南、福建、安徽、山東、貴州等多地仍有提升份額的空間和能力；同時撲克牌是價格便宜的娛樂用品，受益于“口紅效應(yīng)”，抗周期性較強。不確定性主要來自供給端，因為募投項目尚處于籌建期，產(chǎn)能釋放可能較慢。
紙價下降對毛利率的提升作用逐步顯現(xiàn)：1Q12 公司毛利率為21.6%，同比提高僅0.6 個百分點，原因在于1、2 月份銷售的牌所用紙張為去年10、11 月購買，而紙價從去年12 月才開始下降，因此對毛利率的提升作用未充分反映。3 月份單月毛利率水平已升至約24%，表現(xiàn)出良好的上升趨勢。預(yù)計今年紙價大幅上升的概率很小，因此全年毛利率可維持高位。
公司積極主動，在加強主營業(yè)務(wù)的同時謀求新發(fā)展：公司通過與經(jīng)銷商合資成立銷售公司來調(diào)動經(jīng)銷商積極性，更好地分配銷售資源，促進新市場的開發(fā)；并于去年獲得一項發(fā)明專利，展示了技術(shù)實力。另外，公司與北京聯(lián)眾、91Limited 合作，利用第55 張牌開發(fā)龐大的實體用戶資源，預(yù)計可于今年年中形成收入，有望提升公司的業(yè)績和估值。
公司現(xiàn)金流良好，經(jīng)營穩(wěn)?。汗緝衾麧櫖F(xiàn)金含量高于100%，表明凈利潤質(zhì)量較高，現(xiàn)金流良好；公司存貨周轉(zhuǎn)速度穩(wěn)?。粦?yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度雖下降較快，但周轉(zhuǎn)率仍很快，顯示了較強運營能力
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