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    事項(xiàng)：  
    姚記撲克公告：公司與13自然人合資成立上海姚記銷(xiāo)售有限公司，銷(xiāo)售撲克牌、文體用品和小百貨。 
    評(píng)論： 
    捆綁經(jīng)銷(xiāo)商利益，推動(dòng)全國(guó)銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)布局 
    姚記撲克此次成立的新公司注冊(cè)資本為2000 萬(wàn)，公司持股比例為40%，13 個(gè)自然人中除姚常旭是高級(jí)管理人員外，其它12 人均為公司的一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，從而使經(jīng)銷(xiāo)商和公司利益保持一致，激勵(lì)他們積極開(kāi)拓新銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，提高市場(chǎng)占有率。 一致的業(yè)績(jī)利益。這次參與合資新公司的一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商均是選擇各地業(yè)績(jī)優(yōu)秀的經(jīng)銷(xiāo)商，有著豐富的市場(chǎng)開(kāi)拓經(jīng)驗(yàn)。合資新公司后，公司與經(jīng)銷(xiāo)商的業(yè)績(jī)利益保持一致，經(jīng)銷(xiāo)商可以放開(kāi)手腳開(kāi)拓二級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，從而獲得業(yè)績(jī)分成，從而提高公司的市場(chǎng)占有率。 網(wǎng)點(diǎn)布局縱深推進(jìn)。合資經(jīng)銷(xiāo)商并非集中于收入比重最高的華東、東北和東南等地區(qū)，也吸引了市場(chǎng)占有率低的經(jīng)銷(xiāo)商參與合作，這將激發(fā)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商積極開(kāi)拓市場(chǎng)的盲點(diǎn)和占有率低的地區(qū)。從銷(xiāo)售收入分布看，西南、華北和西北地區(qū)市場(chǎng)占有率低，盲點(diǎn)較多，有著廣闊的市場(chǎng)空間，是公司未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展市場(chǎng)。 
    緩解市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的憂慮 
    姚記上市后將建設(shè)年產(chǎn)6億副撲克的生產(chǎn)基地，將公司撲克產(chǎn)能從目前的7億副提高到6億副，之前，市場(chǎng)對(duì)公司主要的憂慮便是產(chǎn)能過(guò)剩，我們認(rèn)為新公司的成立有望進(jìn)一步緩解市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)能過(guò)剩的憂慮。 產(chǎn)能釋放是個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)率超過(guò)90%。我們之前的報(bào)告提到過(guò)，高端撲克的市場(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)率達(dá)到91.5%，在需求不斷提高條件下，公司將逐步釋放產(chǎn)能，保持目前96%以上的產(chǎn)銷(xiāo)率。 渠道拓展給力產(chǎn)能投放。姚記撲克核心的價(jià)值便是多年精心培育的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，過(guò)去幾年，銷(xiāo)售渠道的拓展對(duì)消化逐年提高的產(chǎn)能起到重要作用。公司在渠道網(wǎng)絡(luò)拓展方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)，成立銷(xiāo)售公司后，渠道拓展如虎添翼，消化新建的6 億副產(chǎn)能問(wèn)題不大。 
    維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí) 
    我們維持姚記2011-14 年盈利預(yù)測(cè)，EPS 分別為0.77 元、1.04 元和1.12 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為34、25 和24 倍。公司正在開(kāi)拓廣告撲克和網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)，新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)正在形成，銷(xiāo)售渠道縱深發(fā)展也將提高市場(chǎng)占有率，我們維持公司"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。