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業(yè)績簡評(píng)
    姚記撲克上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.1 億元，同比增長2.8%；其中2Q 營業(yè)收入為1.15 億元，同比下降25%。上半年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤0.46 億元，同比增長22%，其中2Q 凈利潤0.16 億元，同比下降6%。
    預(yù)計(jì) 1-9 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動(dòng)區(qū)間為20-50%。
    經(jīng)營分析
    部分收入未確認(rèn)令 2Q 收入大幅低于預(yù)期：2Q 受內(nèi)地天氣影響，公司部分貨物在收到貨款后尚未發(fā)貨，依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未能確認(rèn)收入，導(dǎo)致2Q 收入大幅減少，而預(yù)收賬款則同比上升78%，達(dá)到0.48 億元。未來該部分預(yù)收賬款確認(rèn)收入后將有效改善收入增速。
    受益紙張價(jià)格下降及提價(jià)因素，2Q 毛利率如期提升：2Q 毛利率達(dá)到24.5%的歷史高位，表現(xiàn)符合預(yù)期。預(yù)計(jì)下半年紙張價(jià)格仍將維持低位，有助于公司保持較高毛利率。2Q 管理費(fèi)用率環(huán)比提高，原因是收入增長低于預(yù)期，抬高了費(fèi)用率。
    存貨和應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)速度均有所減慢，現(xiàn)金流狀況良好：上半年存貨同比提高9%，應(yīng)收帳款同比提高74%，令存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度不同程度下降。另外，0.48 億元預(yù)付賬款令公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流狀況保持良好。
    “姚記聯(lián)眾撲克在線”宣傳牌已投放銷售：“姚記聯(lián)眾撲克在線”已正式上線，宣傳用撲克牌于今年7 月開始陸續(xù)投放到7 個(gè)省市，預(yù)計(jì)可在三季度產(chǎn)生收入。同時(shí)，公司利用網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)開展了“德州撲克”等兩項(xiàng)賽事，亦可產(chǎn)生收入貢獻(xiàn)。
    盈利調(diào)整
    撲克牌業(yè)務(wù)：我們下調(diào)收入、上調(diào)費(fèi)用率、下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-14年收入為7.22、8.36 和9.59 億元，同比增長10%、16%和15%；EPS 為1.027、1.190 和1.375 元，凈利潤增速為32.4%、15.8%和15.6%。
    與北京聯(lián)眾的合作業(yè)務(wù)：姚記在未來2 年投入2 億副撲克牌資源，平均1億副/年，按每人年均消費(fèi)3 副撲克牌計(jì)，即為3000 萬名客戶，假設(shè)有20%客戶轉(zhuǎn)化為門戶網(wǎng)絡(luò)的用戶，按一般棋牌游戲類用戶付費(fèi)率3-4%、每用戶平均收入15 元/月計(jì)算，則可產(chǎn)生3240-4320 萬元現(xiàn)金收入；假設(shè)姚記撲克的分成比例為30%，則產(chǎn)生972-1296 萬元收入，需扣除少量比賽運(yùn)營和推廣費(fèi)用。