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    收入均保表現(xiàn)良好。我們預計南京銀行未來將保持較高的資產(chǎn)和利潤增速，而如果跨區(qū)擴張政策明確，對城商行將有良好刺激。我們維持南京銀行買入評級不變，目標價格下調(diào)至9.03 元。
    支撐評級的要點
    中報業(yè)績超預期。南京銀行上半年實現(xiàn)凈利潤21.84 億元，同比增長37.4%，高于我們預期。推動凈利潤高增長的因素，包括資產(chǎn)規(guī)模的高速擴張，良好的手續(xù)費業(yè)務(wù)增速，以及超出預期的債券投資收益。
    資產(chǎn)規(guī)模保持高速擴張。截至6 月末，南京銀行存款相比年初增長25.1%，貸款相比年初增長14.1%，總資產(chǎn)規(guī)模相比年初增長18.6%。
    推動存款的大幅增長因素，可能包括異地分行的擴張以及6 月份城商行的大規(guī)模信貸投放。南京銀行貸存由年初的61.8%進一步下降至6 月末的56.4%。在當前環(huán)境下，預計未來南京銀行仍將保持較高資產(chǎn)增速，這將有助于推動其業(yè)績增長。
    凈息差環(huán)比提升6 個基點。根據(jù)期初期末余額簡單平均測算，南京2季度凈息差環(huán)比1季度提升約6個基點，這在高資產(chǎn)增速下更為可貴。
    手續(xù)費收入保持高增長。上半年手續(xù)費凈收入同比增長41.8%，2 季度環(huán)比1 季度也增長9.9%。各項業(yè)務(wù)中，除咨詢顧問業(yè)務(wù)受銀監(jiān)會治理影響同比下降1.8%之外，清算結(jié)算，代理業(yè)務(wù)，托管等業(yè)務(wù)均保持高速增長。
    債券交易收入超出預期。受上半年債券市場的良好走勢推動，上半年南京銀行的交易類收入同比增長436.6%。6 月末，債券投資在資產(chǎn)中占比約25.1%，占比相比年初保持穩(wěn)定。我們預計下半年債券市場表現(xiàn)可能不如上半年，債券交易收入環(huán)比將有所下降。
    資產(chǎn)質(zhì)量壓力顯現(xiàn)，但仍在可控范圍。6 月末不良余額由1 季度末的8.04 億元上升至8.82 億元，不良率由0.73%上升至0.75%。關(guān)注類貸款余額由32.89 億元上升至35.88 億元，關(guān)注貸款率由3.00%上升至3.06%。逾期貸款余額由年初的5.02 億元大幅增加至7.57 億元，逾期貸款率由0.49%上升至0.65%。2 季度撥備計提力度較大，年化信用風險成本約1.04%，6 月末撥備覆蓋率由1 季度末的342.8%上升至346.8%，撥貸比由2.52%上升至2.61%。
    評級面臨的主要風險
    宏觀經(jīng)濟下滑程度超過預期，銀行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量迅速惡化。
    估值
    目前南京銀行估值相當于0.95 倍2012 年市凈率，或6.14 倍2012 年市盈率。我們預計南京銀行未來將保持較高的資產(chǎn)和利潤增速，而如果跨區(qū)擴張政策明確，對城商行將有良好刺激。我們維持南京銀行買入評級不變，但由于市場風險溢價上升，將目標價格由11.86 元下調(diào)至9.03 元。