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主要觀點(diǎn)  
    1. 中報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期。   受宏觀經(jīng)濟(jì)下滑的影響，上半年民爆行業(yè)表現(xiàn)差強(qiáng)人意。民爆產(chǎn)品市場(chǎng)需求萎縮，工業(yè)炸藥產(chǎn)銷量同比增幅僅為5%左右，增速比2011 年上半年大幅回落， 行業(yè)利潤(rùn)明顯下滑。公司凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)近110%的主要原因，是去年公司6 月份完成對(duì)盾安旗下民爆資產(chǎn)的整合 ，重組部分前5 個(gè)月的業(yè)績(jī)未納入報(bào)表。一季度按同比口徑計(jì)算，公司利潤(rùn)約有5-10%的小幅下滑，得益于新疆地區(qū)需求旺盛和硝銨價(jià)格同比下降，公司半年報(bào)業(yè)績(jī)回升到基本持平。（前面5 個(gè)月盾安旗下資產(chǎn)利潤(rùn)約5000 萬(wàn)元）  2. 深耕新疆市場(chǎng)，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒎€(wěn)步增長(zhǎng)。   盡管行業(yè)整體形勢(shì)向下波動(dòng)，但民爆產(chǎn)品特有的區(qū)域壟斷特性，導(dǎo)致西部民爆企業(yè)仍維持高速增長(zhǎng)，而新疆地區(qū)無(wú)疑是西部增長(zhǎng)最快和最有潛力的區(qū)域市場(chǎng)，今年上半年，新疆工業(yè)炸藥產(chǎn)銷量同比增長(zhǎng)超過(guò)15%。江南化工控股天河， 持股雪峰，兼有天河爆破子公司覆蓋區(qū)域內(nèi)爆破市場(chǎng)，已成為疆內(nèi)最具影響力的民爆龍頭企業(yè)，未來(lái)新疆市場(chǎng)將是公司的核心戰(zhàn)略市場(chǎng)。據(jù)我們草根調(diào)研的情況，新疆境內(nèi)民爆需求旺盛，而炸藥憑照產(chǎn)能短缺，預(yù)計(jì)到10 月份左右， 疆內(nèi)企業(yè)的憑照產(chǎn)能都已經(jīng)滿負(fù)荷生產(chǎn)完，在新疆政府的大力支持下，疆內(nèi)民爆企業(yè)正在向工信部申請(qǐng)新增憑照產(chǎn)能以滿足新疆發(fā)展的需要，我們預(yù)計(jì)公司拿到新批產(chǎn)能的概率極大，全年新疆地區(qū)產(chǎn)量和盈利或?qū)⒊A(yù)期，平抑公司四川地區(qū)銷售下滑的影響，奠定公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)基礎(chǔ)。  目前公司硝酸銨價(jià)格僅1700-1800 元，同比下降明顯，上半年炸藥毛利率略有回升，相比去年硝酸銨價(jià)格前低后高的特征，今年硝銨價(jià)格是前高后低，一路回落，我們預(yù)計(jì)全年硝酸銨均價(jià)將下降300 元左右，以單耗0.85 計(jì)算，剔除人工等其他成本上漲的因素，預(yù)計(jì)炸藥噸成本將有200 元左右的下降，炸藥盈利將得到有效提升。  3. 爆破業(yè)務(wù)精心布局，靜待快速成長(zhǎng)   公司上半年爆破業(yè)務(wù)收入近2900 萬(wàn)，主要是因?yàn)榻Y(jié)算周期主要集中在下半年。2012 年可謂爆破業(yè)務(wù)的布局期，公司與中國(guó)黃金和馬鋼集團(tuán)成立爆破子公司， 深度合作，精心布局新疆和四川市場(chǎng)，預(yù)計(jì)全年爆破業(yè)務(wù)收入將超過(guò)1.2 億元， 而明年將進(jìn)入爆破業(yè)務(wù)快速成長(zhǎng)期，未來(lái)爆破市政將成為公司重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。