>> 信達證券-首商股份(600723)2012年中報點評：業(yè)績略高于預期,凈利潤率有所提升-120827
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
大小： |
456KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙雅君 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2012 年半年報，報告期內實現(xiàn)營業(yè)收入62.32 億元，同比增長6.45%；利潤總額4.70 億元，同比增長17.97%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2.38 億元，同比增長23.49%，攤薄每股收益0.36 元，每股經營性現(xiàn)金流0.19 元。業(yè)績略高于市場預期。
點評：
京外地區(qū)營業(yè)收入增長較快。公司上半年沒有新店開出，營業(yè)收入同比增長6.45%，主要是老門店同店增長所致。其中，京內收入53.35 億元，京外收入7.24 億元，分別同比增長5.45%、9.72%。
京外地區(qū)增長較快，主要源于西單商場三家外埠門店，蘭州店、成都店和新疆店均處于成長期。
凈利潤率有所提升。報告期內公司綜合毛利率20.89%，同比略有下降，幅度為0.12 個百分點，主要原因是上半年打折促銷的力度有所加大。環(huán)比來看，二季度毛利率較一季度略上升0.23 個百分點。公司上半年銷售凈利率為5.58%，比去年同期增進0.58 個百分點。公司銷售、管理效率都有明顯提升，銷售費用率和管理費用率分別為4.77%和7.38%，分別同比減少0.15 和0.36 個百分點。財務費用本期發(fā)生額為1367.09 萬元，較上期發(fā)生額減少37%，主要系下屬公司燕莎商城定期存款到期結息所致。
盈利預測：公司今年業(yè)績增長主要來源于內生增長，西單外埠門店和燕莎奧特萊斯是公司的主要增長點。我們看好公司五大業(yè)務板塊覆蓋了百貨全細分業(yè)態(tài)，我們認為公司明年有望開出重組之后的第一家新門店。鑒于公司是購物中心、奧特萊斯等新興業(yè)態(tài)的先行者，公司在大體量百貨門店的管理經驗、與高端品牌供應商的長期合作關系都構成了公司的競爭優(yōu)勢。
我們維持盈利預測不變，預計公司2012~2014 年凈利潤同比增長25%、19%、17%，對應EPS 為0.66 元/0.78 元/0.91 元。公司目前7.77 元的股價對應2012 年PE 為12 倍，估值相對較低。我們認為公司具有較高的投資價值，維持六個月目標價10 元，對應2012 年15 倍PE，維持“增持”評級。
風險因素：1、宏觀經濟持續(xù)下滑； 2、西單和新燕莎整合后協(xié)同發(fā)展效果存在不確定性；3、十里堡業(yè)績轉好低于預期，貴友方莊店續(xù)租租金過高。
|
|
