>> 西南證券-萬和電氣(002543)2012年中報點評：內(nèi)銷優(yōu)勢明顯,盈利穩(wěn)定-120829
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
李輝 |
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事件：
萬和電氣（002543）公布了2012 年中報，2012 年上半年實現(xiàn)營業(yè)總
收入145,353.31 萬元，較上年同期增長8.62%；營業(yè)利潤15,316.09
萬元，較上年同期增長7.03%；利潤總額15,939.34 萬元，較上年
同期增長4.86%；歸屬于上市公司股東的凈利潤12,665.63 元，較上年同期增長8.7%，對應(yīng)每股收益0.63 元，符合預(yù)期。
點評：
灶具毛利率同比降低上半年公司綜合毛利率為28.60%，同比下滑0.84%。其中灶具毛利率同比降低13.55%，主要是由于子公司中山萬和本期產(chǎn)能下降，制造費用中固定費用攤銷較大，為自制核心部件采購的設(shè)備、模具，因未形成規(guī)模，加之海外訂單變動頻繁，同時國內(nèi)生產(chǎn)旺季時，海外訂單增加，致使原本自制的關(guān)鍵部件發(fā)外加工，造成成本上升。
費用控制良好 多極渠道優(yōu)勢延續(xù) 公司上半年整體費用率下滑0.67%，主要是由于公司調(diào)整國內(nèi)市場營銷策略， 更加注重電子商務(wù)、電視購物等新興渠道的拓展，內(nèi)銷產(chǎn)品通過電子商務(wù)方式銷售比例大幅增長，為此公司相應(yīng)減少了傳統(tǒng)媒體廣告投入。公司繼續(xù)推進渠道下沉，啟動鎮(zhèn)級市場開發(fā)計劃，公司在Q2 啟動了“千縣萬鎮(zhèn)”的渠道開發(fā)計劃，重點推進華南及長江流域市場的鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點建設(shè)，已完成新增網(wǎng)點2,740 家，總網(wǎng)點數(shù)達到11,635 家；強力促進工程渠道，緊跟房地產(chǎn)向精裝房專項的趨勢以及國家公租房、廉租房的配套服務(wù)，公司成立工程團購部門，積極的與各大房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進行接觸，目前已達成部分項目合作，并與多家知名房地產(chǎn)公司達成戰(zhàn)略合作意向。公司在渠道建設(shè)方面，深化渠道變革，針對新興電子商務(wù)渠道及鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級渠道市場加大投入，擴大市場覆蓋率與影響力，開設(shè)了萬和品牌旗艦店，在上述電子商務(wù)平臺，萬和銷售份額遠超競爭對手位居第一。公司在2012 年初成立專門的電子商務(wù)部，并與京東商城、淘寶商城、蘇寧易購、國美庫巴等簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。
外銷增長可觀 公司上半年國內(nèi)銷售955,626,794.20 元，占主營業(yè)收入總額的67.15%。國外銷售467,425,004.30 元,占營業(yè)收入總額的32.85%?由于市場大環(huán)境并不樂觀的原因，國內(nèi)銷售同期增長3.78%。國外銷售同期增長20.58%，主要是由于公司拓展國際業(yè)務(wù)，上半年參加了多個國家的區(qū)域性展會，同時重點關(guān)注和搜索空白市
場的客戶。風險提示 原材料價格波動風險帶來的經(jīng)營壓力；家電行業(yè)競爭激烈，公司面臨市場份額下降的風險。
業(yè)績預(yù)測預(yù)期 2012、2013、2014 年每股收益1.12、1.39、1.68 元，考慮公司未來的業(yè)績增速預(yù)期以及行業(yè)狀況，我們認為按2012 年15 倍PE 較為合理，給予公司“增持”評級。
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