>> 招商證券-包鋼股份(600010)預(yù)期兌現(xiàn),增發(fā)方案獲批-120829
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-B（上調(diào)） |
作者： |
張士寶 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公告其非公開增發(fā)方案獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，預(yù)期兌現(xiàn)，公司將從大股東包鋼集團手中接過白云鄂博西礦（稀土儲量約800 萬噸）以及巴潤礦業(yè)所有權(quán)，這將減少公司關(guān)聯(lián)交易、增厚業(yè)績，我們調(diào)高目標(biāo)價至8 元，調(diào)高評級至“強烈推薦-B”。
增發(fā)方案獲批，預(yù)期兌現(xiàn)。公司公告其非公開發(fā)行A 股方案已獲證監(jiān)會通過，增發(fā)預(yù)期兌現(xiàn)；我們曾經(jīng)在之前的報告中多次提示，公司已經(jīng)于去年啟動了針對巴潤礦業(yè)100%股權(quán)以及白云鄂博西礦資產(chǎn)的非公開增發(fā)（增發(fā)不超過16.3 億股）收購方案，只待證監(jiān)會批復(fù)，現(xiàn)在發(fā)行方案已通過，是為預(yù)期兌現(xiàn)，公司將從大股東手中接過白云鄂博西礦以及巴潤礦業(yè)100%所有權(quán)。
白云鄂博西礦注入上市公司將減少關(guān)聯(lián)交易，增厚業(yè)績。公司非公開發(fā)行收購對象之一是白云鄂博西礦，白云鄂博西礦儲量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31％～32％，最低的不低于28％，稀土含量2％左右。據(jù)測算，西礦注入上市公司若按包鋼集團供包鋼股份的鐵精粉關(guān)聯(lián)交易價格及對應(yīng)的開采成本，預(yù)計每年將增厚包鋼股份約8 億～10 億凈利潤，對應(yīng)發(fā)行后總股本75 億～80 億總股本計算增厚EPS 約0.10 元。
西礦注入后公司稀土儲量保守估計800 萬噸左右。包鋼股份之前曾公告白云鄂博西礦所采選出的尾礦渣歸屬巴潤礦業(yè)，實際歸屬于上市公司，我們之前的測算顯示，公司現(xiàn)存的尾礦渣稀土含量超過24 萬噸，此外，白云鄂博西礦儲量5.6 億～5.8 億噸，鐵礦品位31％～32％，最低的不低于28％，礦石經(jīng)過加工后1/3 形成鐵精粉，而其余2/3 則以尾礦渣方式存在，簡單以2%的稀土含量測算，白云鄂博西鐵礦稀土含量共計約760 萬噸，因此，保守預(yù)計，公司稀土總存儲量約在800 萬噸左右。
調(diào)高投資評級至“強烈推薦-B”，調(diào)高目標(biāo)價至8 元。我們上調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計12-14 年公司EPS（按增發(fā)后股本攤薄）分別為，0.06、0.19 和0.27 元，目前對應(yīng)13 年32 倍PE，考慮到預(yù)期兌現(xiàn)，關(guān)聯(lián)交易減少增厚業(yè)績，稀土板塊盈利能力突出，對公司整體估值有一定的提升，我們調(diào)高公司的目標(biāo)價至8 元，并調(diào)高投資評級至“強烈推薦-B”。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、產(chǎn)能釋放進度以及資產(chǎn)注入進度低于預(yù)期。
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