>> 招商證券-包鋼股份(600010)白云鄂博西礦尾礦渣確權(quán)提升公司估值空間-120810
| 上傳日期： |
2012/8/11 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
審慎推薦-B |
作者： |
張士寶 |
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此報告為加密報告 |
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白云鄂博鐵礦西礦所采選出尾礦渣實際歸屬上市公司。白云鄂博鐵礦西礦尾礦渣是由包鋼集團巴潤礦業(yè)有限責任公司（以下簡稱“巴潤礦業(yè)”）采掘鐵礦石后，對礦石進行粉碎磁選鐵精粉或委托他人選礦后形成的廢棄物，包鋼集團確認尾礦渣歸屬巴潤礦業(yè)，而公司已于去年啟動針對巴潤礦業(yè)100%股權(quán)以及白云鄂博西礦采礦權(quán)資產(chǎn)的非公開增發(fā)收購，只待證監(jiān)會的批復(fù)，因此，白云鄂博鐵礦西礦所采選出尾礦渣實際歸屬上市公司，這將減少公司與包鋼集團的關(guān)聯(lián)交易，增厚公司業(yè)績。
保守預(yù)計現(xiàn)存尾礦渣稀土含量超過24 萬噸。包鋼股份公告顯示：白云鄂博西鐵礦的尾礦渣分為混合礦尾礦渣和氧化礦尾礦渣兩種，目前混合尾礦渣采用干堆方式堆放在巴潤礦業(yè)尾礦庫中，而尾礦庫于2010 年10 月投入使用，截至目前存放在尾礦庫中的尾礦渣為1221 萬噸；此外，氧化礦尾礦渣堆放在巴潤礦業(yè)廠區(qū)，具體數(shù)量尚無統(tǒng)計，因此，簡單按照2%的稀土含量測算，現(xiàn)存尾礦渣稀土含量超過24 萬噸。
預(yù)計白云鄂博西鐵礦稀土總含量760 萬噸。白云鄂博西礦儲量5.6 億～5.8億噸，鐵礦品位31％～32％，最低的不低于28％，礦石經(jīng)過加工后1/3 形成鐵精粉，而其余2/3 則以尾礦渣方式存在，簡單以2%的稀土含量測算，白云鄂博西鐵礦稀土含量共計約760 萬噸，此外根據(jù)公開資料顯示，目前在白云鄂博西礦區(qū)的尾礦處理量為700 萬噸，尾礦年均新增稀土含量約在14 萬噸左右。
維持“審慎推薦-B”投資評級，給予目標價7.5 元。我們暫不調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司12-14 年EPS 分別為0.06、0.20、0.30，目前對應(yīng)13 年33 倍PE，估值相對較高，但考慮到優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入帶來的協(xié)同效應(yīng)，以及稀土板塊突出的盈利能力，包括業(yè)績增厚對估值空間的提升等，我們維持對包鋼股份“審慎推薦-B”的投資評級，給予目標價7.5 元，自8 月3 日推薦以來股價已上漲24%，建議繼續(xù)關(guān)注。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、產(chǎn)能釋放進度以及資產(chǎn)注入進度低于預(yù)期。
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