>> 方正證券-浙富股份(002266)扣非歸母凈利同比大增,靜待下半年訂單落地-120827
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姚瑋 |
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事件：
8月27日晚浙富股份發(fā)布2012年半年報：上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.87億元，同比增長10.6%；實現(xiàn)營業(yè)利潤8766.57萬元，同比增長13.65%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤7878.91萬元，同比增長24.58%。EPS0.13元。公司預(yù)計今年1-9月實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤同比增長0-30%。
點評：
期間費用下降、毛利提升、稅率降低致扣非歸母凈利同比大增76% 上半年公司營收保持穩(wěn)步增長，主要是10-11年所獲訂單較多所致?？鄯菤w母凈利同比大幅增長76.06%，遠(yuǎn)超收入增速，主要原因一是由于去年搭建研發(fā)實驗平臺一次性產(chǎn)生較多管理費，故期間費用率較去年同期大幅下降3.57個百分點至14.27%；二是由于綜合毛利率同比提升1個百分點達(dá)32.33%，其中，水輪發(fā)電機組、特種發(fā)電機毛利率分別同比提升0.63、2.72個百分點；三是由于公司所得稅率由去年上半年的25%降至目前適用的15%稅率，致所得稅費用同比下降12.31%。
水電設(shè)備需求維持中長期景氣，關(guān)注公司下半年訂單釋放 上半年國內(nèi)水電市場整體低于我們年初預(yù)期，分析原因主要是換屆導(dǎo)致政策的不確定性及審批的不力，但國內(nèi)未來確定要建設(shè)的水電項目仍非常多，水電建設(shè)的高峰推遲到來不改變我們對水電設(shè)備需求中長期景氣的判斷。今年上半年公司海外市場拓展順利，國內(nèi)業(yè)務(wù)與承包商的合作及發(fā)電企業(yè)也在積極進展中，預(yù)計下半年水電訂單有望集中釋放。
海水淡化助力小核堆發(fā)展，核電業(yè)務(wù)將再造一個浙富 我國海水淡化產(chǎn)業(yè)將進入黃金發(fā)展期。根據(jù)國務(wù)院今年2月初下發(fā)的《關(guān)于加快發(fā)展海水淡化產(chǎn)業(yè)的意見》，到2015年，我國海水淡化能力要達(dá)到220至260萬立方米/日，是目前淡化能力的3-4倍。小核堆靈活性、安全性、適應(yīng)性高，一次性投入資金少，能有效降低工程建造和運行費用，是海水淡化理想的熱能來源。浙富控股子公司華都公司已完成從核動力院接收ML-B型控制棒驅(qū)動機構(gòu)全部技術(shù)資料的工作。受益未來大型核電項目重啟、海水淡化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，華都將在中核集團所屬的大堆、小堆核電反應(yīng)堆控制棒驅(qū)動機構(gòu)等領(lǐng)域有極佳表現(xiàn)，而核驅(qū)動棒控制機構(gòu)只是浙富切入核電業(yè)務(wù)以及與中核合作的一只腳，未來與中核的合作將會上升到一個新的高度，核電業(yè)務(wù)必將再造一個浙富。
盈利預(yù)測與估值 我們預(yù)計公司2012-2014年攤薄后EPS分別為0.43元、0.56元和0.75元，當(dāng)前股價對應(yīng)市盈率分別為15.16倍、11.66倍和8.66倍。
風(fēng)險提示：閉口合同帶來的成本不可控風(fēng)險、海外市場開拓風(fēng)險、國內(nèi)水電開工不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險、國內(nèi)核電項目重啟不達(dá)預(yù)期風(fēng)
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