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    業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
    東陽光鋁 2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.53 億元，同比下降10.79%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤0.83 億元，同比下降52.13%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.10 元，符合我們預(yù)期。
    經(jīng)營分析
    2 季度盈利環(huán)比增長(zhǎng)，同比依然下滑：公司2 季度單季營收12.16 億，較1季度環(huán)比增長(zhǎng)19.3%，同比下滑10.19%，單季凈利潤0.85 億，環(huán)比增長(zhǎng)330%，同比依然下滑35%。
    毛利有所回升，管理和財(cái)務(wù)費(fèi)用增加使得盈利下降：公司二季度毛利環(huán)比上升至19%，較去年同期下滑并不明顯，凈利潤增長(zhǎng)不及收入增長(zhǎng)主要因管理費(fèi)用較去年增加近2000 萬以及去年9 億公司債帶來的額外2200 萬財(cái)務(wù)費(fèi)用。
    化成箔 6 月新增24 條高壓六級(jí)化成線，產(chǎn)能擴(kuò)至4000 萬平米，目前產(chǎn)能利用率60%：公司對(duì)行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展充滿信心，6 月新增24 條化成線，產(chǎn)能擴(kuò)大至4000 萬平米，一旦下游需求企穩(wěn)，公司近40%的閑置產(chǎn)能將帶來業(yè)績(jī)明顯提升。
    公司釬焊箔產(chǎn)量較去年增加一倍，產(chǎn)能利用率超90%，未來產(chǎn)能有望擴(kuò)大至4 萬噸：公司2011 年釬焊箔銷量為8900 噸，目前產(chǎn)能為2 萬噸，今年釬焊箔產(chǎn)量較去年同期增加一倍，全年產(chǎn)能利用率將超過90%，我們預(yù)計(jì)公司未來將進(jìn)一步擴(kuò)大釬焊箔產(chǎn)能至4 萬噸。
    三井物產(chǎn)參股使得未來海外市場(chǎng)更加廣闊：公司6 月13 日公告，三井物產(chǎn)意向參股公司10%至30%，三井物業(yè)作為世界上最大的綜合商社，將成為公司未來海外市場(chǎng)開拓的強(qiáng)大引擎。目前三井物產(chǎn)和公司合作正順利進(jìn)行，我們預(yù)計(jì)三井物產(chǎn)最后或?qū)⒁远ㄏ蛟霭l(fā)形式參股公司。
    下半年行業(yè)難見反轉(zhuǎn)，公司積極布局靜待來年：我們通過和公司以及新疆眾和、江海股份等同行業(yè)企業(yè)了解印證，目前下游需求特別是海外需求持續(xù)萎靡，許多海外下游企業(yè)開工率不足50%，在目前宏觀環(huán)境沒有明顯改善的情況下，我們認(rèn)下半年行業(yè)難見反轉(zhuǎn)，因此我們對(duì)公司今年的定義為布局之年。公司目前在釬焊箔、化成箔、氟化工業(yè)務(wù)都在積極布局，我們對(duì)公司的未來發(fā)展充滿信心。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司 12-14 年將實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.97 億元、57.13 億元和71.16億元，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1.78 億元，3.57 億元，6.07 億元。
    對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.22 元，0.43 元,0.73 元。目前8.41 元/股價(jià)對(duì)應(yīng)39.26x12PE，19.59x13PE，11.51 x14PE 目前公司股價(jià)與行業(yè)整體市盈相比較高，但考慮到三井物產(chǎn)參股預(yù)期對(duì)公司帶來的估值提升以及明年的較大增長(zhǎng)，我們維持增持評(píng)級(jí)。