>> 國金證券-濰柴重機(jī)(000880)業(yè)績受制于需求低迷,財務(wù)狀況保持良好-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
大?。?/td>
| 277KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性 |
作者： |
羅立波，董亞光 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
業(yè)績簡評
濰柴重機(jī)上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 1,108 百萬元，同比減少13.86%；歸屬母公司股東的凈利潤54 百萬元，同比減少35.71%，EPS 為0.19 元。據(jù)此測算，2 季度的收入同比減少8.68%，凈利潤同比減少30.33%，EPS 為0.09元。公司同時發(fā)布董事會決議，聘任馬玉先為公司CEO 兼總經(jīng)理，顧文海為公司執(zhí)行總經(jīng)理，對于部分副總經(jīng)理等職位也進(jìn)行了一定調(diào)整。
經(jīng)營分析
航運(yùn)低迷：今年1-6 月，我國內(nèi)河港口實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量14.7 億噸，同比增長4.6%，增速較去年同期下降了9.4 個百分點(diǎn)。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑拖累物流需求，加上前期運(yùn)力投放較多，內(nèi)河航運(yùn)依然持續(xù)低景氣度。
需求結(jié)構(gòu)：上半年，公司中小型柴油機(jī)（如160、170 系列）要好于大中型產(chǎn)品（如CW200 系列），這主要是部分對船價較為敏感的小船東（如漁船船主）采取“逢低訂造”做法，而大中型產(chǎn)品受航運(yùn)市場的景氣影響更為明顯。由于沿海、遠(yuǎn)洋航運(yùn)更為低迷，大功率中速機(jī)產(chǎn)品（MAN 系列）需求稀少，預(yù)計(jì)公司大機(jī)項(xiàng)目主要以政府相關(guān)的訂單為主。
毛利率下降，費(fèi)用控制出色：公司上半年的綜合毛利率為12.21%，同比下降了2.0 個百分點(diǎn)，這應(yīng)與收入下降導(dǎo)致固定成本攤銷壓力增大有關(guān)。
分產(chǎn)品看，柴油機(jī)、發(fā)電機(jī)組、配件等上半年毛利率均較去年同期下降了2-3 個百分點(diǎn)。公司從年初開始就非常注重控制費(fèi)用成本，上半年銷售費(fèi)用同比下降44.36%，管理費(fèi)用同比下降0.4%。
現(xiàn)金流狀況：公司上半年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為56 百萬元，較去年同期凈流入206 百萬元差距較大。這主要是因?yàn)槿ツ瓿豕緦I銷體系進(jìn)行改革，向經(jīng)銷商收取了較多的預(yù)收款/保證金所致。公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額與凈利潤水平相當(dāng)，顯示現(xiàn)金流管理良好。上半年末，公司的應(yīng)收賬款為27百萬元，貨幣資金為736 百萬元，仍然保持良好的財務(wù)狀況。
公司同時發(fā)布董事會決議，聘任馬玉先為公司CEO 兼總經(jīng)理，顧文海為公司執(zhí)行總經(jīng)理。馬玉先曾擔(dān)任濰柴動力西港新能源發(fā)動機(jī)有限公司的總經(jīng)理、董事長，以及濰柴動力股份有限公司總裁助理等，而西港新能源主要生產(chǎn)天然氣發(fā)動機(jī)，是濰柴動力旗下發(fā)展迅速、成績卓著的業(yè)務(wù)板塊。
顧文海曾擔(dān)任中高柴油機(jī)重工有限公司總經(jīng)理，而中高柴油機(jī)重工是國內(nèi)成功引進(jìn)MAN 系列中速機(jī)生產(chǎn)許可證，并在較短時間內(nèi)快速成長的民營企業(yè)。我們認(rèn)為，從兄弟企業(yè)和國內(nèi)同行引進(jìn)人才，有利于濰柴重機(jī)在經(jīng)營管理、新產(chǎn)品推廣等的前進(jìn)步伐。
盈利預(yù)測和投資建議
根據(jù)內(nèi)河船舶柴油機(jī)需求形勢，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測為：2012~2014 年?duì)I業(yè)收入分別為2,056、2,318 和2,605 百萬元，凈利潤分別為105、119和139 百萬元；EPS 分別為0.381 元、0.432 元和0.502 元，下調(diào)幅度分別為18.2%、24.8%和27.7%。當(dāng)前股價對應(yīng)2012 年20.99 倍PE 估值，我們維持“中性”的投資評級不變。
風(fēng)險提示
公司面臨的主要風(fēng)險為內(nèi)河船舶市場持續(xù)低迷導(dǎo)致需求持續(xù)下滑。
|
|
