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   蘇寧電器公布2012 年中報(bào)：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入471.91 億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入465.07 億元，比上年同期分別增長(zhǎng)6.69%、6.57%，其中2Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入245.5 億元，凈利潤(rùn)7.95 億元，同比增速分別為3.81%和-41.28%。2Q收入增長(zhǎng)較1Q10%的增速有所放緩，同時(shí)2Q 的平均同店增速為-10.38%,印證了2Q 以來尤其是4、5 兩月家電消費(fèi)數(shù)據(jù)下滑的態(tài)勢(shì)。由于公司對(duì)蘇寧易購(gòu)各種促銷活動(dòng)和費(fèi)用投入的加大，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為21.75 億元，同比下滑35.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.45 億元，EPS0.25 元，同比下滑29.49%。
   現(xiàn)金流狀況良好，未見異常：報(bào)告期內(nèi)公司適當(dāng)提高了銀行承兌保證金比例以增強(qiáng)銀企合作，同時(shí)陸續(xù)支付元旦促銷時(shí)的備貨款，使得當(dāng)期每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-0.26 元，同比下滑781.65%。此外，上半年公司由于物流中心建設(shè)、門店升級(jí)改造、分配利潤(rùn)等而進(jìn)行的投融資活動(dòng)較多，合計(jì)后當(dāng)期投融資性現(xiàn)金流凈流出30.66 億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物總計(jì)凈增加額同比減少247.11%。公司賬面現(xiàn)金余額為196.6 億元，我們認(rèn)為，蘇寧的現(xiàn)金流狀況較好，保證日常經(jīng)營(yíng)所需的現(xiàn)金需求底線約為70 至80 億元，剩余部分作為銀行存款是獲得利息收入的有力保障。蘇寧電器資產(chǎn)價(jià)值不菲因而信用評(píng)級(jí)較高，所以此前宣布發(fā)行80 億公司債所支付的融資成本也較低，以此方式獲得未來各種項(xiàng)目所需資金應(yīng)是公司的戰(zhàn)略性選擇。
   線下“渠道下沉+調(diào)整門店”：上半年公司加快了渠道下沉的速度，同時(shí)加大了旗艦店的開設(shè)以及舊店的關(guān)閉和升級(jí)改造，目前在二、三級(jí)市場(chǎng)新開店占比達(dá)75%，一線市場(chǎng)旗艦店占比達(dá)到40%。盡管外擴(kuò)規(guī)模小于去年同期水平（本期新開79 家，去年同期為140 家；至此，公司在大陸、香港、日本門店數(shù)共計(jì)1728 家，去年同期為1479 家），但是這樣的布局有利于公司的銷售在終端需求不確定性較大的情況下具備一定的抗周期性，使未來收入增速能維持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間之內(nèi)。