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    中報業(yè)績符合預(yù)期。公司2012 年上半年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入323 億元，同比下降15%；二季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入163 億元，較一季度環(huán)比增長2%，同比下滑18%；上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-13 億元，同比下滑-497%；二季度單季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-5.9 億元，環(huán)比虧損幅度改善17%；二季度EPS 為-0.20 元，符合我們之前的預(yù)期-0.20 元。
    生產(chǎn)平穩(wěn)產(chǎn)量小幅下滑，毛利同比惡化。上半年公司累計完成產(chǎn)量：生鐵709萬噸、粗鋼729 萬噸、鋼材695 萬噸，同比分別呈現(xiàn)小幅下滑：5.5%、7.8%、5.3%；公司分品種毛利均出現(xiàn)了惡化，其中棒材、寬厚板、鋼管、線材、熱軋板卷、冷軋板卷和帶鋼的毛利分別為3.9%、-0.8%、5.4%、3.2%、-1%、2%、和-6%，分別同比下滑-3.8%、-2.9%、-2.5%、-5.3%、-1.8%、-4.1%和-9.4%，主要是需求低迷導(dǎo)導(dǎo)致上半年鋼材價格大幅下滑，原材料價格調(diào)整有所滯后帶來的毛利下降。
    行業(yè)低迷，三季度難以擺脫虧損，主營業(yè)務(wù)大概率出現(xiàn)全年虧損。進(jìn)入三季度之后，鋼材價格下跌迅猛，需求進(jìn)一步下滑；公司中厚板等主要產(chǎn)品面臨的下游需求更加低迷，因此，雖然公司在治理方面有所改善，但是難敵基本面惡化，我們預(yù)計三季度公司仍然難以擺脫虧損，主營業(yè)務(wù)全年大概率將出現(xiàn)虧損。
    維持公司盈利預(yù)測，維持“中性”評級。行業(yè)基本面景氣低位，公司在行業(yè)中屬于成本壓力較大、管理調(diào)整中繼的企業(yè)，預(yù)計下半年將延續(xù)上半年虧損局面，因此我們維持公司2012 年、2013 年盈利預(yù)測-0.76 元、0.00 元維持公司的“中性”評級。