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    中報業(yè)績略低于預期。河北鋼鐵上半年實現收入597 億元，同比下降16%，其中二季度實現收入305 億元，同比下降16%，環(huán)比一季度上升5%；上半年公司實現歸屬母公司凈利潤3.9 億元，同比下滑60%，二季度實現歸屬母公司凈利潤0.3 億，同比下滑92%，環(huán)比一季度下滑91%；加權平均凈資產收益率0.9%，較上年同期下滑1.4 個百分點；二季度EPS 0.01 元，略低于我們預計的0.02元。
    生產平穩(wěn)，毛利小幅下滑。公司上半年生產平穩(wěn)，分別生產生鐵、粗鋼、鋼材1379、1451、1409 萬噸，同比增長9.9%、17%、15%。鋼材產品的毛利率為6%，同比下滑1.2%；鋼坯產品的毛利率為1%，同比下滑2.5%。
    三費環(huán)比增長略超預期是業(yè)績不及預期的主要原因。公司二季度銷售費用、管理費用和財務費用環(huán)比一季度增長40%，其中管理費用和財務費用大幅增加，噸鋼管理費用和財務費用從一季度約150 元/噸、100 元/噸上升至二季度的約280 元/噸、150 元/噸，雖然我們預計到財務費用二季度會小幅增加，但是公司財務費用的增幅還是超出我們預期，是二季度業(yè)績不及預期的主要原因。
    公司預告三季度業(yè)績下滑，因行業(yè)低迷單季度虧損或難避免。公司在半年度報告中預告了三季報業(yè)績，預計三季度累計業(yè)績?yōu)?.3~5.2 億元，同比下滑60-90%；按此計算，公司三季度業(yè)績將環(huán)比下滑，因行業(yè)低迷單季度虧所或難避免。
    下調盈利預測，維持“中性”評級。宏觀經濟仍處于下行通道，行業(yè)低迷將拖累公司后期業(yè)績，我們下調公司2012、2013 年盈利預測至0.02、0.04 元（原先預測0.05、0.08 元），維持“中性”評級。