>> 廣發(fā)證券-河北鋼鐵(000709)年報點評：年報業(yè)績略低于預(yù)期,關(guān)注鐵礦石資產(chǎn)注入-120426
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
馮剛勇 |
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此報告為加密報告 |
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年報業(yè)績略低于預(yù)期，2012Q1 盈利同比大幅下滑
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1333.44 億元，同比增長6.84%；歸屬于上市公司股東凈利潤13.83 億元，同比減少20.14%。EPS 為0.13 元，略低于市場預(yù)期，其中2011Q4EPS 負0.02 元。(1)綜合銷售毛利率8.10%，同比增長0.96 個百分點；(2)鋼材產(chǎn)品毛利率7.63%，同比增加1.26 個百分點；鋼坯產(chǎn)品毛利率6.63%，同比減少3.79 個百分點；釩產(chǎn)品毛利率8.88%，同比減少2.02 個百分點；(3)期間費用率6.90%，同比增加1.2 個百分點。其中管理費用率4.5%，同比增加0.8 個百分點；財務(wù)費用率1.9%，同比增加0.4 個百分點；(4)年化凈資產(chǎn)收益率3.83%，同比下降1.03 個百分點。2012Q1 實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3.60 億元，同比減少35.36%；基本每股收益0.034 元，同比減少32%。
成功收購邯寶鋼鐵，高端產(chǎn)品比重將提高
公司于2011 年11 月24 日公告成功完成對邯寶鋼鐵的收購。邯寶鋼鐵目前擁有設(shè)計年產(chǎn)能450 萬噸的熱軋卷板和215 萬噸的冷軋卷板。邯寶鋼鐵的裝備、技術(shù)、工藝均處于國際領(lǐng)先水平，是河北鋼鐵集團最為優(yōu)質(zhì)的鋼鐵主業(yè)資產(chǎn)之一。隨著邯寶鋼鐵項目產(chǎn)能的釋放，公司高端產(chǎn)品比重將提高，盈利能力增強。
成功收購邯寶鋼鐵，高端產(chǎn)品比重將提高
按照承諾，公司將啟動集團鐵礦石資產(chǎn)的注入程序。河北鋼鐵集團擁有鐵礦石資源儲量約50 億噸，預(yù)計到2015 年鐵精礦的產(chǎn)量將達到3500 萬噸/年。公司前期擬注入的鐵礦石資產(chǎn)主要包括司家營鐵礦、黑山鐵礦、石人溝鐵礦等，預(yù)計資源儲量不低于10 億噸、鐵精粉產(chǎn)能不低于700 萬噸/年。后期隨著條件成熟，公司計劃繼續(xù)注入鐵礦資產(chǎn)。鐵礦石資產(chǎn)的注入將減少集團內(nèi)部關(guān)聯(lián)交易，提高公司的成本優(yōu)勢，改善上市公司的盈利狀況。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計2012-2014 年EPS 分別為0.16 元、0.21 元、0.27 元，目前股價3.00元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 分別為18.32X、14.06X、11.17X，目前的PB 僅0.70 倍，公司的合理價值為4.00 元，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)低迷，下游需求繼續(xù)下滑；2、鐵礦石資產(chǎn)注入進程緩慢，鐵礦石價格下行。
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