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預(yù)計(jì)2季度盈利環(huán)比溫和回升，上半年整體同比下降
    我們預(yù)計(jì)隨著3-4月鋼材需求增加以及價(jià)格的逐漸上升，公司的盈利將出現(xiàn)季度環(huán)比改善。但考慮邯寶鋼鐵盈利能力同比降低以及行業(yè)整體需求不強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2012年上半年的盈利將同比下滑。1季度公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別為291/5.6億元，分別同比降低10%/35%。
    長(zhǎng)板材比重均衡，高端產(chǎn)品占比小幅提升
    公司長(zhǎng)材與板材比重分別為35%/65%，與國(guó)內(nèi)主要大型鋼鐵企業(yè)相比，鋼材品種更加均衡，但高端品種的比重偏低，因此公司整體盈利在較低水平；隨著邯寶鋼鐵的注入，2011年高端冷軋板材的比重由2010年的16%提升至17%，我們預(yù)計(jì)2012年公司生產(chǎn)冷軋515萬(wàn)噸，同比增加5%，總產(chǎn)量占比將維持在17%。
    公司鐵礦石自給率有望提高
    河北鋼鐵集團(tuán)當(dāng)前鐵礦石資源儲(chǔ)量約50億噸，2011年鐵精礦產(chǎn)量700萬(wàn)噸，集團(tuán)預(yù)計(jì)到2015年鐵精礦的產(chǎn)量將達(dá)到3500萬(wàn)噸/年，同時(shí)公司公告后期集團(tuán)部分礦石資產(chǎn)將注入上市公司，預(yù)計(jì)注入資源儲(chǔ)量不低于10 億噸、鐵精礦產(chǎn)能不低于700 萬(wàn)噸/年。
    估值：維持“中性”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)下調(diào)至3.3元
    我 們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014 年EPS 分別為0.16/0.20/0.20 元（ 此前為0.18/0.20/0.22 元） 。公司2012/2013 年平均ROE 為4.2% ， 低于歷史均值11.9%，目標(biāo)價(jià)基于0.8x P/B(歷史均值1.1x P/B)和2012E每股凈資產(chǎn)得出3.3元目標(biāo)價(jià)（原4.3元）。