>> 恒泰證券-廈門鎢業(yè)(600549)首次覆蓋報告-120829
| 上傳日期： |
2012/9/1 |
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報告要點： 公司是國內(nèi)最大的集采選、冶煉和深加工于一體的鎢生產(chǎn)企業(yè)。鎢具有高硬度、高熔點的特性，在工業(yè)中需求分散但具有需求剛性；我國鎢的儲量和產(chǎn)量在全球的占比分別高達六成和八成，對于供給的控制力強，因此鎢是我國的優(yōu)勢金屬。公司擁有鎢精礦儲量80萬噸，并且與國內(nèi)主要鎢礦供應商建立了優(yōu)先低價采購的供貨關(guān)系；公司目前冶煉產(chǎn)能全球第一，具有22000噸的APT和氧化鎢產(chǎn)能；同時具有下游產(chǎn)品硬質(zhì)合金2000噸產(chǎn)能，且另有2000噸產(chǎn)能在建。公司具有明顯的資源、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，作為優(yōu)勢金屬行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈一體化的龍頭，未來將在行業(yè)成長中充分受益。 公司已經(jīng)形成稀土采選、冶煉分離、下游應用產(chǎn)品的完整產(chǎn)業(yè)鏈。稀土具有獨特的物理化學性質(zhì)，在新材料、新能源和節(jié)能環(huán)保等行業(yè)應用廣泛且也具有需求剛性；我國稀土的儲量和產(chǎn)量在全球的占比也分別高達五成和九成，在資源整合不斷進行的情況下，供給持續(xù)收緊，因此稀土也是我國的優(yōu)勢金屬。而更為稀缺的中重金屬在只存在我國福建等南方五省，公司已經(jīng)擁有福建省的全部6本稀土采礦證；公司通過收購金龍稀土，也獲得了稀土分離業(yè)務的許可證；同時在下游稀土永磁材料、發(fā)光材料和貯氫材料三大領(lǐng)域全面布局，新建產(chǎn)能建成后將在全國排名前列。公司的稀土產(chǎn)業(yè)鏈一體化已經(jīng)形成。 公司成為福建稀土整合的主體。世界上更為稀缺的中重稀土只存在我國福建等南方五省，福建省已經(jīng)明確表示將組建以廈門鎢業(yè)為核心的福建稀有稀土集團，而公司的控股股東福建冶金也在隨后將其所直接持有公司的股份劃撥給福建稀有稀土集團，公司已經(jīng)成為福建稀土整合的平臺，未來發(fā)展前景廣闊。 房地產(chǎn)業(yè)務是公司一定時期的盈利補充。由于公司的房地產(chǎn)業(yè)務的主要項目大部分已經(jīng)結(jié)算，今明兩年房地產(chǎn)業(yè)務業(yè)績貢獻相對較小。 風險因素：下游需求低迷，行業(yè)整合緩慢，新項目投產(chǎn)進度慢于預期等。 盈利預測與估值：預計公司2012年營業(yè)收入129.57億元，同比增長8.79%；凈利潤7.05億元，同比下降30.95%；攤薄后EPS1.03元，對應動態(tài)PE37.03倍。
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