>> 東莞證券-湖北宜化(000422)2012年中報點評：尿素業(yè)務堅挺,強力支撐業(yè)績-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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來源： |
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謹慎推薦（下調(diào)） |
作者： |
李隆海 |
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營收保持高速增長，利潤增速放緩。2012年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.83億元，同比增長27.97%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.74億元，同比增長2%；基本每股收益0.53元/股。分季度來看，二季度營收同比增17%，環(huán)比增長6%；凈利潤同比下降12%，環(huán)比增長49%。總體來看，上半年收入保持高速增長，但利潤增速顯著放緩，特別是二季度出現(xiàn)明顯下降。 尿素業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，毛利同比增超九成。上半年公司生產(chǎn)尿素155.8萬噸，同比增加22.8萬噸，主要受新疆宜化60萬噸尿素項目全面投產(chǎn)影響；銷售均價約2300元/噸，同比上漲509元/噸，漲幅28.5%，主要因上半年國際國內(nèi)尿素市場高景氣，需求增加而社會庫存較低影響；單位成本約1400元/噸，同比增加164元/噸，增幅13.2%，主要因原材料無煙煤同比上漲影響，上半年煤炭市場景氣度不高，價格出現(xiàn)較大幅度下行，但降幅較大的主要是動力煤，化工用的無煙煤價格降幅并不大，且降價主要發(fā)生在5月以后，因此上半年無煙煤價格同比仍有所上漲；單位毛利增加345元，尿素業(yè)務毛利總體增加6.6億元，增幅達91%；毛利率38.89%，同比上升8.23個百分點?？傮w而言，上半年公司尿素業(yè)務產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)品價格漲幅遠超成本上升幅度，毛利率同比大幅提升，尿素業(yè)務毛利貢獻占比達71%，同比提高了21個百分點。展望下半年，因7月以來尿素價格快速回落，目前已回落到2000-2100元/噸的水平，與此同時原料無煙煤價格6月以來也快速下跌，但考慮到庫存周期因素，預計尿素業(yè)務盈利三季度面臨較大下行壓力。
價格下降，成本上升，磷肥業(yè)務盈利明顯下滑。上半年公司生產(chǎn)二胺35.6萬噸，同比基本持平；銷售均價3139元/噸，同比下降135元/噸，降幅約4%，主要因產(chǎn)能過剩和社會庫存壓力較大；單位成本2738元/噸，同比上升130元/噸，主要因磷礦石上漲，上半年公司磷礦石購進均價上漲約60元/噸；受上述因素影響，磷肥業(yè)務單位毛利下降264元/噸，毛利率下滑7.55個百分點，磷肥業(yè)務總毛利減少約9000萬；磷肥業(yè)務收入占比下降約3.7個百分點至12%，毛利占比下降8.4個百分點至7.7%。展望下半年，二胺價格依然低迷，磷礦石價格漲勢放緩，硫磺價格略有上漲，預計整體盈利水平與上半年持平，四季度公司56萬噸二銨項目有望投產(chǎn)，有望帶來一定增長。
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