>> 宏源證券-置信電氣(600517)中報點評：風(fēng)險釋放,待市場打開-120831
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王靜，趙曦 |
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上半年每股收益0.06 元，略低于市場預(yù)期。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.40 億元，歸屬上市公司凈利潤3404.64 萬元，分別同比下降30.24%和59.93%；每股收益0.06 元，業(yè)績略低于市場預(yù)期。公司收入與利潤大幅下降的原因主要包括各地方電網(wǎng)的招標(biāo)延遲，非晶變的競爭急速加劇導(dǎo)致公司訂單下滑，同時在收入下滑的情況下費用卻沒有下降，使凈利潤出現(xiàn)了大幅下降。
非晶變毛利率較為穩(wěn)定，積極拓展新市場。從毛利率情況來看，非晶合金變壓器報告期內(nèi)毛利率同比微降了0.12 個百分點至27.11%，鐵芯毛利率降低3.77 個百分點至17.92%。在市場開拓方面，雖然如我們所料，公司優(yōu)勢的華東市場出現(xiàn)了進(jìn)一步的快速下滑，但也有一些積極信號，即華北、西南兩個區(qū)域的收入分別實現(xiàn)了113%和519%的快速增長至6733 萬和4111 萬元，公司積極開拓新市場已經(jīng)逐漸顯示出成效。
非晶變市場爆發(fā)將帶來機(jī)遇。我們此前的行業(yè)和公司報告已經(jīng)對非晶變市場進(jìn)行了測算，在我們的關(guān)鍵假設(shè)下，預(yù)計今后四年非晶合金變壓器的需求分別為11.29、21.33、38.17 和53.97 萬臺，年均復(fù)合增長率65.46%。目前，兩網(wǎng)公司最新的政策和動向表明下半年非晶變的招標(biāo)已經(jīng)有望開始放量，我們判斷已經(jīng)到了行業(yè)迅速擴(kuò)容的時點。
國網(wǎng)入主有望年內(nèi)完成，重新邁入高增長。置信在非晶變領(lǐng)域是無可爭議的龍頭企業(yè)，國網(wǎng)資產(chǎn)注入完成后將控股置信，公司的技術(shù)水平、市場地位及股東背景決定了其將維持行業(yè)絕對的領(lǐng)軍地位，隨著市場的爆發(fā)式增長，公司即將重新邁入高增長。
維持盈利預(yù)測，風(fēng)險已釋放，維持“買入”評級。假設(shè)增發(fā)年內(nèi)完成，我們預(yù)計12/13/14 年公司攤薄EPS分別為0.41/0.86/1.41 元，給予2013年20~22 倍PE，合理價值為17.2~18.9 元，維持“買入”評級。
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