>> 國泰君安-四方股份(601126)2012年中報點評：三伊貢獻超預(yù)期增量,下半年電廠業(yè)務(wù)或放量-120830
| 上傳日期： |
2012/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉驍，劉俊廷，劉迪 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點： 2012年中報實現(xiàn)收入和凈利潤16.87 億和2.17 億，分別同比增長45.31%和30.58%，綜合毛利率保持穩(wěn)定。 管理費用上升較快受短期股權(quán)激勵費用計入的影響，銷售費用預(yù)計隨著新產(chǎn)品在更多領(lǐng)域推廣加速有所提升。我們提請注意費率增長的可能性，也考慮了三伊公司整合并表后的費用歸集。 三伊僅并表3 個月就貢獻600 萬凈利潤，我們預(yù)計全年貢獻在2300-2600 萬元之間（考慮并表期間，未追溯），增厚EPS 約0.06 元。 電廠自動化上半年訂單翻番，下半年確認(rèn)交付進度加快，將成為短期貢獻增量最大因素。 配電自動化領(lǐng)域持續(xù)看好，強調(diào)在下游由地方電網(wǎng)制作改造方案時， 配電行業(yè)增長難現(xiàn)爆發(fā)式，但復(fù)合增速也在30%以上。 電網(wǎng)繼保和故障信息化、軌道交通業(yè)務(wù)受基數(shù)較低影響短期呈現(xiàn)爆發(fā)勢頭，但考慮下游需求和投資主體暫時放緩建設(shè)意愿的現(xiàn)狀，我們維持相對謹(jǐn)慎。 投資建議：目前公司產(chǎn)品形成以變電站保護為核心，電廠、配電和其他工業(yè)過程控制為增長主力，工業(yè)用電力電子設(shè)備為儲備的梯級架構(gòu)。我們判斷后續(xù)技術(shù)獲取和產(chǎn)業(yè)化過程不排除復(fù)制"三伊"的外延收購模式，在穩(wěn)定增長的大背景下投資價值凸顯。 盈利預(yù)測：預(yù)計2012 年和2013 年EPS 分別為0.76 元和1.02 元，較前期略微上調(diào)，主要考慮年內(nèi)電廠業(yè)務(wù)訂單確認(rèn)高峰來臨；繼續(xù)維持"增持"評級，目標(biāo)價格20 元。
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