>> 安信證券-四方股份(601126)增長超預(yù)期,芝麻開花節(jié)節(jié)高-120830
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
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| 1086KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-A |
作者： |
黃守宏 |
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報告關(guān)鍵點(diǎn)：
業(yè)績增長超預(yù)期，本部凈利潤實(shí)際增長46%，非保護(hù)和變電站自動化系統(tǒng)收入增長95%，三伊公司業(yè)績高于市場預(yù)期。預(yù)計(jì)三季度實(shí)現(xiàn)更高增長
維持預(yù)測2012-2014年EPS分別為0.8元、1.2元、1.5元，維持24元目標(biāo)價和“買入-A”投資評級
報告摘要：
四方股份發(fā)布中報，上半年實(shí)現(xiàn)收入8.65億元，同比增長45.31%，營業(yè)利潤5909.77萬元，利潤總額8046.46萬元，歸屬上市公司股東的凈利潤7,062.31萬元，同比增長30.58%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬母公司凈利潤增長48.09%，業(yè)績超出市場預(yù)期。
公司本部實(shí)際增長46%：收入增長，毛利率提升是業(yè)績增長的主要原因，影響一季度業(yè)績的軟件退稅問題也得到解決，二季度營業(yè)外收入增加了1482萬元?？鄢率召彶⒈淼娜凉?，公司本部收入增長37.9%，凈利潤增長19.65%，上半年公司股權(quán)激勵費(fèi)用攤銷1677萬元，影響稅后凈利潤1425.52萬元，由于收購三伊公司導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比增加563萬元，公司本部凈利潤仍實(shí)際增長46%。下半年公司股權(quán)激勵費(fèi)用費(fèi)用下降為738萬元，我們預(yù)期三季報凈利潤能實(shí)現(xiàn)更高增長。
非保護(hù)和變電站自動化系統(tǒng)收入增長95%：保護(hù)和變電站自動化系統(tǒng)收入增長24.45%，毛利率提高了2.53個百分點(diǎn)，體現(xiàn)了智能變電站增長和產(chǎn)品價格提高。其他主營業(yè)務(wù)扣除三伊公司并表的收入同比增長95%。故障信息系統(tǒng)增長97%、配網(wǎng)自動化增長355%、軌道交通自動化637%，電力電子產(chǎn)品扣除三伊公司收入實(shí)現(xiàn)4239萬元。保護(hù)和變電站自動化系統(tǒng)收入仍然占到70%，穩(wěn)電網(wǎng)發(fā)展其他主營業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略已經(jīng)初有成效，公司電廠及工業(yè)過程自動化業(yè)務(wù)市場合同額同比增長100%以上。
三伊公司業(yè)績高于市場預(yù)期：在約2個月的并表期內(nèi)，三伊公司實(shí)現(xiàn)收入3739萬元，凈利潤591萬元，經(jīng)營現(xiàn)金流4268萬元，現(xiàn)金流量金額1070萬元。盡管用于光伏行業(yè)的電源產(chǎn)品出現(xiàn)較大幅度下降；焊管加熱電源產(chǎn)品的業(yè)績提升困難。新產(chǎn)品研發(fā)、開拓新客戶并進(jìn)入新的產(chǎn)品應(yīng)用行業(yè)等方面的投入和工作力度，并取得明顯成效。我們預(yù)計(jì)三伊公司可以到達(dá)去年的收入和凈利潤水平。
存貨增長50%預(yù)示下半年收入增長有保證：公司存貨比期初增長50%，其中主要是在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和自制半成品，我們預(yù)計(jì)是由于上半年智能變電站剛開始大規(guī)模推廣，調(diào)試進(jìn)度較慢，導(dǎo)致交貨進(jìn)度較慢，后續(xù)調(diào)試進(jìn)度提高后存貨將轉(zhuǎn)化為收入。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持盈利預(yù)測，預(yù)測2012-2014年EPS分別為0.8元、1.2元、1.5元，維持24元目標(biāo)價和“買入-A”投資評級
風(fēng)險提示：電網(wǎng)建設(shè)進(jìn)度放緩的風(fēng)險
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