>> 安信證券-四方股份(601126)2012年一季報點評：軟件退稅未到賬致業(yè)績下滑,全年業(yè)績無憂-120427
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃守宏 |
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報告摘要：
四方股份發(fā)布一季報，實現(xiàn)收入3.35億元，同比增長26.8%，實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤919.6萬元，同比下降45.7%。EPS 0.0226元。
凈利潤下滑的主要原因：本期毛利率46.6%，上升1.3個百分點，實際發(fā)生的銷售費用率為22.7%，管理費用率為19.8%，凈利潤下滑原因為1）股權(quán)激勵費用加速提取，全年預(yù)計提取股權(quán)激勵費用約2415萬元，其中在上半年與去年下半年一樣將提取1677萬元，一季度提取838.5萬元；2）增值稅軟件退稅收入約1071 萬元尚未到賬，如按期到賬本期歸屬于母公司凈利潤應(yīng)該為1990萬元，同比增長17.5%。
對全年業(yè)績不擔(dān)憂：今年智能變電站建設(shè)進(jìn)入到實質(zhì)性建設(shè)的第一年，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼電保護(hù)和變電站自動化將在智能變電站推進(jìn)中受益明顯，國網(wǎng)公司在“十二五”期間將進(jìn)行6100萬個智能變電站建設(shè)與改造，從去年的招標(biāo)數(shù)據(jù)來看智能變電站的占比已經(jīng)大幅度提升，公司在去年的國網(wǎng)集中招標(biāo)中也穩(wěn)居第二名。最近剛剛完成的國網(wǎng)公司第二批集中招標(biāo)招標(biāo)量幾乎翻倍，公司中標(biāo)近2億元。股東大會資料顯示公司預(yù)算收入21.08億元，增長25%，歸屬于母公司凈利潤2.78億元，同比增長35%。公司預(yù)算的增長是在原來的基礎(chǔ)上，不包括今年收購的三伊公司。下半年提取的股權(quán)激勵費用預(yù)計為738萬元，將大幅度減少，全年業(yè)績的風(fēng)險主要在增值稅軟件退稅收入能否按期到賬。
三伊公司將增厚公司業(yè)績：三伊公司預(yù)計5月份或者6月份將并表。四方對三伊收購將拓展三伊的銷售渠道。根據(jù)協(xié)議，三伊公司2012年-2014年三年盈利之和必須達(dá)到2.2億元，按照四方股份委托第三方對三伊公司的審計，三伊公司2011年凈利潤為4000-4500萬凈利潤?？紤]極端情況，假設(shè)今年三伊電子的多晶硅爐和單晶爐電源銷售下降，三伊電子沒有凈利潤，三伊天星和三伊方長業(yè)績不增長，假設(shè)從6月開始并表，我們下調(diào)2012年三伊公司并表業(yè)績到1633萬元，增厚EPS0.04元。
盈利預(yù)測與投資評級：收購三伊公司前，我們預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為0.76元、1.02元、1.27元；收購三伊公司后，我們預(yù)測公司2012-2014年EPS分別為0.8元、1.2元、1.5元，維持“買入-A”投資評級。
風(fēng)險提示：收購的三伊公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，增值稅軟件退稅收入不能按期到賬。
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