>> 廣發(fā)證券-四方股份(601126)智能變電站建設持續(xù)推進,收購三伊重返電力-120406
| 上傳日期： |
2012/4/7 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
韓玲 |
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年報摘要
2011 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.87 億元，同比增長25.14%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤2.17 億元，同比增長41.18%；實現(xiàn)每股收益0.54 元。
智能變電站建設持續(xù)推進，未來業(yè)績值得看好
來自國內兩大電網(wǎng)公司的訂單占公司訂單的8 成左右，電網(wǎng)投資對公司經(jīng)營有重大影響。受益于電網(wǎng)投資結構調整，公司2011 年累計完成訂貨合同金額21.98 億元，與去年同期相比增長24.88%，營業(yè)收入同比增長25.14%。隨著2011 年智能變電站試點項目的完成，未來我國智能電網(wǎng)投資將進一步加速，變電站保護、監(jiān)控類設備投資提升，將直接帶動公司核心業(yè)務快速增長，預計2012 年行業(yè)增速有望達到29%。
毛利率保持平穩(wěn)，費用率下降收益于財務費用改善
2011 年公司綜合毛利率同比上升1.52 個百分點，其中繼電保護及變電站自動化系統(tǒng)和電力系統(tǒng)安全穩(wěn)定監(jiān)測控制系統(tǒng)的毛利率分別上升1.63 和1.33個百分點。公司管理費用率同比上升1.27 個百分點，主要是由于研發(fā)費用的持續(xù)投入以及去年約1700 萬股權激勵成本的影響。2012 年隨著公司的外延式擴張，財務費用將逐步上升；另外激勵攤銷成本仍有近3000 萬元，對費用率的控制將成為業(yè)績高速增長的關鍵。
收購三伊重返電力電子
2012 年三月公司收購三伊公司以重返電力電子領域，借助此次收購，四方股份將憑借協(xié)同效應以及較低的人力資源成本優(yōu)勢獲得未來業(yè)績增長空間。
盈利預測
預計2012~2014 年的EPS 分別為0.73、0.92 和1.18 元，按照2012 年25倍市盈率計算，目標價18 元，“買入”評級。
風險提示
三伊公司業(yè)績不達預期，兩大電網(wǎng)公司智能電網(wǎng)投資低于預期。
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