>> 光大證券-四方股份(601126)2011年年報點(diǎn)評-邁出多元化發(fā)展步伐的優(yōu)質(zhì)公司-120405
| 上傳日期： |
2012/4/10 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
周勵謙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆事件：公司2011 年年報發(fā)布
◆業(yè)績穩(wěn)定增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元化
全年實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入 16.9 億元，同比上升25.1%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.7 億元，同比上升56.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤2.2 億元，同比上升41.2%；全面攤薄折合 EPS 為 0.54 元。
分業(yè)務(wù)看，繼電保護(hù)及變電站自動化系統(tǒng)和發(fā)電廠自動化系統(tǒng)，收入同比增速分別是22.3%和56.5%，營業(yè)利潤占比分別為74.5%和12.8%；此外，2011 年公司軌道交通自動化業(yè)務(wù)和配網(wǎng)自動化業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤，營業(yè)利潤占比分別為2.3%和1.5%。
公司第四季度實(shí)現(xiàn)收入7.5 億元，同比增長 23.4%；取得歸屬母公司凈利潤 1.2 億元，同比增長 49.9%。
◆毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率略有下降
公司總體毛利率為 45.83%，較上年上升1.52%，主要是由于繼電保護(hù)及變電站自動化系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率上升1.63%所致。公司期間費(fèi)用率為34.3%，較上年略下降0.8%，主要是由于財務(wù)費(fèi)用下降所致，但銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有所上升。
◆業(yè)務(wù)范圍擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和智能變電站推廣，公司業(yè)績高增長有保證公司采取與一次設(shè)備商、收購和加大研發(fā)擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍及優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，并取得一定成效，2011 年新簽合同21.98 億元，同比增長24.88%。
公司在2011 年國家電網(wǎng)六個批次的輸變電設(shè)備集中規(guī)模招標(biāo)中，公司取得了總排名第二位的成績，凸顯行業(yè)龍頭地位。
隨著國網(wǎng)智能變電站的推廣，公司總體毛利率還有進(jìn)一步提升的空間；此外，公司收購三伊等公司，邁出多元化經(jīng)營的步伐，走向更加廣闊的工業(yè)控制領(lǐng)域。
◆盈利預(yù)測及評級
我們預(yù)測公司 2012 年到2014 年的EPS 為0.8/1.03/1.28 元。鑒于未來2-3 年是智能電網(wǎng)發(fā)展的黃金窗口，我們給予公司2012 年25 倍的市盈率，對應(yīng)股價為20 元，給予買入評級。
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