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上半年業(yè)績超預期50%
2012 年1~6 月公司實現(xiàn)主營收入8.65 億，同比增長45.31%；營業(yè)利潤0.80
億，同比增長30.47%；實現(xiàn)凈利潤0.71 億元，同比增長30.58%，實現(xiàn)扣非后
凈利潤0.70 億元，同比增長48.09%。EPS 為0.17 元，超市場預期近50%。
 配網(wǎng)及軌道交通自動化等業(yè)務獲得高速增長
上半年，公司積極拓展配網(wǎng)自動化及軌道交通自動化業(yè)務，兩項業(yè)務營業(yè)收入
分別獲得了355%和637%的增長。
公司傳統(tǒng)項目電網(wǎng)繼電保護及故障信息系統(tǒng)也獲得了97%的增長，以上三項業(yè)
務是造成公司收入高速增長的主要功臣。
 盈利能力提升顯著
智能變電站需求的上升導致公司傳統(tǒng)繼電保護等業(yè)務毛利率迅速提高，從而帶
動公司整體毛利率水平略有提升。
 非經(jīng)常性損益項目較少是凈利率下滑的主因
本期，計入當期損益的政府補助相對于去年同期減少710 萬元，是造成凈利潤
增長低于收入增長的主因，但這一影響是不可持續(xù)的，如下半年能夠落實到位，
公司的凈利潤增幅將進一步提高。
 風險提示
如下半年智能變電站建設進度出現(xiàn)滯后，公司傳統(tǒng)變電站相關業(yè)務將受到影響，
公司業(yè)績有面臨增速下滑風險。
 下半年有看點，維持“推薦”評級
下半年，公司上半年翻番的電廠及工業(yè)自動化訂單將逐步在業(yè)績中體現(xiàn)，收購
的三伊電子等公司的并表將帶來業(yè)績增厚的預期； 我們預計公司
2012/2013/2014 年EPS 分別為0.74/1.02/1.42 元，分別上調(diào)5%/9%/14%，目
標價22.18 元，對應2012 年30 倍PE，維持推薦評級。