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 投資要點(diǎn)  
    經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步增長： 在國際經(jīng)濟(jì)形勢不穩(wěn)定和國內(nèi)消費(fèi)需求不振的影響下，公司致力于多品牌運(yùn)營和外延式擴(kuò)張的發(fā)展策略，在生產(chǎn)經(jīng)營方面保持良好的狀態(tài)。報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.46億元，同比增長26.45%；歸屬上市公司股東凈利潤1.42億元，同比增長48.02%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.71元。憑借內(nèi)生性因素的提振，公司單店收入同比增長5.78%，銷售毛利率保持穩(wěn)定且同比增長3.49PCT。預(yù)計2012年1-9月凈利潤同比增速為20%-50%。 銷售網(wǎng)絡(luò)更趨合理有序：公司擁有朗姿、萊茵、卓可、瑪麗安瑪麗、利亞等多個品牌，報告期內(nèi)新增銷售終端34家，總數(shù)達(dá)到422家，基本建立了覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)。其中，自營店鋪230家，經(jīng)銷店鋪192家。新品牌瑪麗安瑪麗店鋪數(shù)量增至22家，并成立全資子公司為其發(fā)展奠定基礎(chǔ)。年內(nèi)，朗姿、萊茵和卓可計劃新增終端80家，瑪麗安瑪麗將增加終端80家，公司銷售網(wǎng)絡(luò)體系更加趨于合理有序。 毛利提升，存貨高企：隨著品牌知名度和影響力的不斷擴(kuò)大，公司設(shè)計、運(yùn)行和管理能力不斷提高，經(jīng)營水平呈現(xiàn)良好增長趨勢。憑借行業(yè)競爭優(yōu)勢和成本管控能力，公司毛利率處于平穩(wěn)增長狀態(tài)，銷售毛利率同比增長3.49個百分點(diǎn)，極大支撐了業(yè)績增長。但與此同時，渠道快速擴(kuò)張也使得終端庫存增加，報告期末存貨總額3.18億元，同比大幅增長269.77%，環(huán)比增速明顯減緩。庫存結(jié)構(gòu)主要包括過季產(chǎn)品、當(dāng)季產(chǎn)品與未來2季度產(chǎn)品備貨，存貨增加占用了大量資金，公司未來將致力于消化庫存、提高存貨周轉(zhuǎn)率。
     盈利預(yù)測與估值：朗姿位居國內(nèi)高檔女裝市場占有率第四，擁有強(qiáng)大的品牌號召力、細(xì)致的渠道布局力以及完善的設(shè)計研發(fā)力。公司有近3萬個VIP客戶，鎖定了全年80%的銷售收入，是公司業(yè)績穩(wěn)定增長的基石。預(yù)計2012-2014年公司基本每股收益分別為1.52、2.16和2.93元，對應(yīng)市盈率分別為23.31、16.40和12.07倍，估值趨于合理，維持"增持"評級，建議PE回落時予以積極關(guān)注。 風(fēng)險提示：1）渠道快速擴(kuò)張帶來的管理風(fēng)險；2）自有產(chǎn)能不足；3）庫存高企無法緩解。