>> 華創(chuàng)證券-華新水泥(600801)噸凈利環(huán)比改善,沿江價格壓力二季度集中釋放-120827
| 上傳日期： |
2012/8/28 |
大?。?/td>
| 504KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李龍 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事 項
華新水泥公布2012 年中報，公司上半年實現(xiàn)主營業(yè)務收入54.86 億元，同降1.53％；歸屬于母公司股東的凈利潤9592 萬元，同降82.30%；實現(xiàn)EPS 為0.10 元，符合我們的預期。
主要觀點
2012 年上半年公司呈現(xiàn)增量不增收、盈利能力下降的局面。上半年公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量1,829 萬噸，較去年同期增加119 萬噸，增幅為6.96％；水泥平均售價較上年同期下跌24.72 元/噸；公司新增混凝土產能370 萬方，混凝土總產能達到1370 萬方。華新赤壁500 噸/日、武漢2
500 噸/日生活垃圾水泥窯協(xié)同處理項目、武漢300 噸／日污泥環(huán)保處置項目分別于2、3、4 月開工建設。 三項費用率大幅增長，營業(yè)外收入對沖凈利下滑。毛利率20.68%，凈利率2.45%，分別同比下滑8.04 和8.66 個百分點。公司上半年銷售、管理和財務費用率分別為6.64%、5.77%、5,12%，同比增加了1.52、1.52、0.76 個百分點， 三項費用率增加比較明顯。管理費用的增加主要是公司規(guī)模擴大人力成本增加，同時管理咨詢類項目支出增加；銷售費用的增加主要是員工成本和運輸費的大幅增長。公司營業(yè)外收入7651 萬元，同比增長了2626 萬元，主要是資源增和利用稅收返還和地方政府財政補貼收入的大幅增長。 噸凈利環(huán)比改善，沿江市場競爭激烈，二季度價格下滑。二季度公司實現(xiàn)水泥熟料綜合銷量1109 萬噸，同比增長約64 萬噸；噸價格276 元，同比下降58 元，環(huán)比下降60 元；噸毛利61 元，同比下滑43 元，環(huán)比下滑3 元；噸凈利8 元，同比下滑34 元，環(huán)比提升7 元。去年四季度至今年的一季度湖北地區(qū)水泥價格并沒有大幅下滑，得益于湖北地區(qū)的協(xié)同停窯效應和需求保持穩(wěn)定，但二季度之后需求的低迷造成協(xié)同效應的效果的不佳，價格大幅下滑，公司的噸價格二季度環(huán)比一季度價格下滑了60 元，但噸毛利環(huán)比持平，主要得益于產能利用率的提升攤薄固定成本以及煤炭價格的下跌。二季度湖北地區(qū)價格進行調整，自4 月底5 月初湖北地區(qū)水泥價格持續(xù)大幅走低，武漢市場P.O42.5 散主流到位價格從420 下降到340 元/噸，主要原因有三點：一是長江上游重慶低價水泥和熟料不斷進入；二是下游華東價格不斷走低，與之相互往來的湖北地區(qū)價格也出現(xiàn)不同程度的下跌；三是本地企業(yè)為與長江上下游企業(yè)爭搶份額， 開始主動大幅下調價格（價格調整是在5 月初）。 盈利預測和投資評級：湖北地區(qū)占總收入比重48.5%，仍是占比最大的地區(qū)， 市場占有率21%。預計2012-14 年公司實現(xiàn)EPS 分別為0.32、0.40 和0.48 元， 對應PE 分別為32、25 和21x。湖北上半年僅一條線（年產160 萬噸）投產， 下半年公司非募投項目冷水江4500t/d 熟料水泥生產線工程項目將于10 月點火，可能對區(qū)域景氣構成一定的壓力。三四季度進入施工旺季后，公司的業(yè)績和盈利能力受沿江需求不旺和價格戰(zhàn)的壓力將有所緩解，維持"推薦"評級。 風險提示 固定資產投資力度大幅下滑；沿江地區(qū)價格戰(zhàn)加??；煤炭價格大幅上漲。
|
|
