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    公司2012年上半年EPS0.1元，低于我們的預(yù)期。   公司2012年1-6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.86億元，同比下降1.53%；利潤(rùn)總額1.71億元，同比下降78.99%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9591.73萬(wàn)元，同比下降82.3%；EPS為0.1元，低于我們的預(yù)期。  公司主要市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致價(jià)格大幅下跌，增量不增收，盈利能力下降。   上半年受區(qū)域內(nèi)需求不振等因素影響，公司所處的主要市場(chǎng)供求失衡較為嚴(yán)重，價(jià)格出現(xiàn)較大幅度下降。公司的主要市場(chǎng)中，西藏、云南以及鄂西北競(jìng)爭(zhēng)情況較好，但是主要產(chǎn)能所在地的鄂東在成本線上下掙扎，重慶微利，四川虧損，湖南的盈利能力也較差?？傮w來(lái)看，公司上半年水泥平均售價(jià)較上年同期下跌24.72元/噸，同比下降8.1%，，水泥業(yè)務(wù)毛利率為21.93%，較去年同期減少7.04個(gè)百分點(diǎn)；熟料價(jià)格同比下降18.9%，毛利率為7.98%，較去年同期減少19.05個(gè)百分點(diǎn)。公司今年以來(lái)煤炭采購(gòu)價(jià)較去年有所下降，但降幅較??；人工成本同比上漲5%-8%。雖然水泥成本有所下降，但價(jià)格的跌幅遠(yuǎn)大于成本。  公司的產(chǎn)業(yè)鏈拓展仍在積極進(jìn)行，水泥業(yè)務(wù)回暖仍待時(shí)日。   水泥業(yè)務(wù)方面，公司2012年將有湖南冷水江項(xiàng)目投產(chǎn)，新增熟料產(chǎn)能155萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能220萬(wàn)噸。2013年有湖南桑植一條生產(chǎn)線以及海外塔吉克斯坦一條線投產(chǎn)，共計(jì)新增熟料產(chǎn)能170萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能228萬(wàn)噸。除在建項(xiàng)目之外，由于預(yù)計(jì)水泥價(jià)格還在底部徘徊且有進(jìn)一步下跌可能，公司短期之內(nèi)擴(kuò)張空間有限，計(jì)劃在價(jià)格共振時(shí)開(kāi)始進(jìn)行較大規(guī)模并購(gòu)，我們判斷公司所處區(qū)域的市場(chǎng)回暖仍待時(shí)日?；炷翗I(yè)務(wù)上，公司上半年新增混凝土產(chǎn)能370萬(wàn)方，混凝土總產(chǎn)能達(dá)到1370萬(wàn)方，近幾年來(lái)混凝土的產(chǎn)能擴(kuò)張較為迅速。目前在混凝土下游需求下降的情況下，公司將部分新建混凝土攪拌站改為收購(gòu)。環(huán)保業(yè)務(wù)依然是公司未來(lái)的大力發(fā)展業(yè)務(wù)。目前武漢市的垃圾填埋量為2000噸/天左右，公司已經(jīng)拿到1000噸/天的處理量，未來(lái)目標(biāo)是將填埋垃圾全部拿下。2012年2月、3月、4月，公司的赤壁500噸/天、武漢2×500噸/天生活垃圾水泥窯協(xié)同處理項(xiàng)目以及武漢300噸/天污泥環(huán)保處臵項(xiàng)目已開(kāi)工建設(shè)。  盈利預(yù)測(cè)和投資建議。   我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.4元、0.63元和0.84元，對(duì)應(yīng)8月27日收盤(pán)價(jià)PE分別為25、16和12倍，給予"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)11.5元。