>> 宏源證券-華新水泥(600801)季報點評加快區(qū)域整合應(yīng)對行業(yè)低迷-120428
| 上傳日期： |
2012/5/2 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鄧海清 |
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事件：
公司發(fā)布2012 年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入24.2 億元，利潤總額為2645 萬元，其中，歸屬上市公司股東的凈利潤為433 萬元，分別對應(yīng)上年增長16.11%、-84.74%和-95.71% ，以總股本9.35億股為基數(shù)，對應(yīng)每股收益0.005 元。
點評：
區(qū)域水泥行業(yè)疲軟導(dǎo)致公司業(yè)績大幅下滑。公司 約70%的產(chǎn)能集中在兩湖，故兩湖市場的景氣度決定公司整體的盈利水平。從去年三季度開始兩湖地區(qū)水泥價格持續(xù)下滑，例如42.5 級散裝水泥的價格分別從去年的480 和500元/噸下滑到目前的 410 和390 元/噸。導(dǎo)致區(qū)域水泥行業(yè)疲軟的主要原因是宏觀調(diào)控導(dǎo)致基建和房地產(chǎn)投資放緩，同時華東水泥價格下跌引起安徽等地水泥大舉進入兩湖市場。受此拖累，公司綜合毛利率降至18.9%，同比下滑5.9個百分點，環(huán)比也下滑了5.5個百分點，為歷史低點。三項期間費用率全面淪陷，營業(yè)利潤為負(fù)。公司水泥銷售的“量增價跌”也影響了期間費用率情況。由于銷售規(guī)模增加，報告期公司銷售和管理費用率分別同比上升 1.02和0.64 個百分點至6.69%和5.80%，同時財務(wù)費用亦有所增加，共同引起公司期間費用率同比上升了1.75個百分點至18.01%，從而導(dǎo)致公司營業(yè)利潤為-500萬元。水泥生產(chǎn)線建設(shè)高峰已過，未來重心放在并購整合和加強區(qū)域市場控制上。公司2009-2011 年水泥熟料產(chǎn)能從2000 萬噸大幅提升至 3673萬噸，為建設(shè)高峰期。而公司今年預(yù)計新增產(chǎn)能僅為250萬噸，未來會將重心放在區(qū)域整合，通過并購等方式加強公司的區(qū)域市場控制能力，盡快實現(xiàn)區(qū)域市場協(xié)同。 延伸業(yè)務(wù)鏈，實施縱向一體化發(fā)展戰(zhàn)略。公司大力發(fā)展環(huán)保業(yè)務(wù)，加大在全國特大型城市和公司水泥基地周邊一、二、三線城市的環(huán)保項目開發(fā)力度；繼續(xù)推進混凝土骨料業(yè)務(wù)，實施“水泥-混凝土協(xié)同”戰(zhàn)略，實現(xiàn)對水泥渠道的有效拓展；并開拓裝備及工程業(yè)務(wù)，加強裝備技術(shù)研發(fā)，進一步加強水泥及環(huán)保設(shè)備的研發(fā)與功能優(yōu)化。產(chǎn)業(yè)鏈縱向一體化有望給公司發(fā)展帶來新的機遇。預(yù)計2012、2013 年公司EPS分別為1.05和1.60，對應(yīng)目前股價的估值分別為14.78 和9.70 倍，給予“增持”評級
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