>> 廣發(fā)證券-華新水泥(600801)區(qū)域景氣回落,等待需求的起穩(wěn)-120321
| 上傳日期： |
2012/3/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
鄒戈 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件描述
報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)總收入126.38 億元，同比增長49.22%；營業(yè)利潤14.3 億元，同比升106.99%；實現(xiàn)利潤總額16.09 億元，同比增93.66%。歸屬凈利潤10.75億元，比上年同期增87.79%；對應(yīng)每股收益1.31 元。
事件評論
1. 湖北地區(qū)區(qū)域景氣在2011 年上半年得以延續(xù)，不過四季度業(yè)績大幅下降。公司四季度收入同比增加15.2%，毛利率由28.5%環(huán)比回落至24.4%，凈利率也由10.6%環(huán)比回落至4.7%，公司歸屬凈利潤同比下降64%。我們認為一方面因為2010 年4 季度基數(shù)較高，另一方面東部地區(qū)水泥行業(yè)2011 年4 季度開始景氣持續(xù)下行，旺季不旺，使得價格和盈利環(huán)比大幅回落。
2. 湖北市場供給結(jié)構(gòu)比較穩(wěn)定，目前影響湖北水泥市場的變量一是需求，二是外省水泥的沖擊，湖北地處長江中游，長江上下游市場的產(chǎn)能壓力容易轉(zhuǎn)移到湖北市場，制約湖北市場的水泥價格。
湖南和云南市場2011 年新增產(chǎn)能增速分別為22%和35%，這些新產(chǎn)能的釋放將給2012 年帶來較大的供給壓力，再加上固定資產(chǎn)投資增速的下滑，預(yù)計存在價格下行風險。
維持“持有“評級
預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.94、1.36 和1.72 元/股，對應(yīng)PE 分別為16、11 和9 倍，考慮到所在區(qū)域價格仍存在繼續(xù)回落風險，建議等待需求的起穩(wěn)和改善，維持“持有”評級。
風險提示
房地產(chǎn)投資增速下滑、周邊市場低價水泥流入壓低市場價格。
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