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華新水泥公告2011 年歸屬母公司股東凈利潤(rùn)10.8 億人民幣，同比增長(zhǎng)87.8%，對(duì)應(yīng)全面攤薄每股收益1.15 元，4 季度收益的環(huán)比下降比較明顯，業(yè)績(jī)低于我們的預(yù)期。公司前三季度受益于區(qū)域供求關(guān)系的改善以及大企業(yè)的協(xié)同戰(zhàn)略帶來(lái)的價(jià)格上漲，毛利率同比明顯提高，在2010 年同期微利的情況下，業(yè)績(jī)高彈性得以體現(xiàn)。但是在4 季度，受宏觀緊縮影響，水泥需求旺季不旺，價(jià)格環(huán)比回落。中長(zhǎng)期看，湖北地區(qū)供給的明顯減少以及大企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的調(diào)整是積極因素，但從目前情況來(lái)看水泥需求仍比較低迷，企業(yè)庫(kù)存較高，短期水泥價(jià)格仍有下跌可能。我們將A、B 股目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至16.00元及1.90 美元，評(píng)級(jí)均下調(diào)至持有。