>> 萬聯(lián)證券-華新水泥(600801)2012年中報業(yè)績點評：商混加快布局,水泥需待回暖-120828
| 上傳日期： |
2012/8/29 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
龔玉策，石峰 |
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事件:
公司公布2012年中報：公司2012年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入54.86億元，同比下降1.53%；歸屬母公司凈利潤0.96億元，同比下降82.31%；基本每股收益0.1元，同比下降84.73%。公司預(yù)計2012年1-9月歸屬于上市公司股東的凈利潤下降幅度在50%以上。
點評:
2012年二季度收入同比下降12.07%，歸屬母公司凈利潤同比下滑79.24%。二季度單季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.66億元，同比下降12.07%；毛利率、期間費用率分別為22.09%、17.16%，分別下降8.95個百分點、增加4.95個百分點，導致凈利率僅為3.82%，下降了10.47個百分點，而歸屬母公司凈利潤為0.92億元，同比下降79.24%。
主銷售區(qū)水泥價格大幅下跌，公司水泥增量不增收。上半年公司堅持窯線連續(xù)運行，實現(xiàn)水泥及熟料銷量1829萬噸，同比增加了119萬噸，增幅為6.96%；但是平均銷售價格、毛利為273元/噸、56元/噸，分別下降29元/噸、31元/噸，盈利能力大幅下滑。公司核心區(qū)湖北水泥價格從2011年10月達到階段性高點（武漢P.O42.5 470元/噸、P.O32.5 400元/噸）后一路下跌，目前已經(jīng)跌至2008年以來的歷史低位（武漢P.O42.5 275元/噸、P.O32.5 240元/噸），下跌幅度近200元/噸，湖南、四川、云南等其他銷售區(qū)水泥價格也出現(xiàn)了不同幅度的下跌。
混凝土產(chǎn)能利用率仍處低位，但盈利能力有所提升。公司加快混凝土業(yè)務(wù)布局，上半年新增產(chǎn)能370萬方，總產(chǎn)能達1370萬方；實現(xiàn)混凝土銷量93萬方，同比增加10.59%，產(chǎn)能利用率仍處低位，但毛利率升至19.6%，同比增加了1.34個百分點，接近水泥業(yè)務(wù)的毛利率。湖北正處于混凝土商品化快速發(fā)展的階段，2012年1-7月商品混凝土產(chǎn)量為1141萬噸，同比增長35%，公司的市場占有率不足8%，遠低于水泥的市場占有率。隨著市場布局和營銷體系的完善，公司混凝土市場占有率會逐步提升，并與水泥業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同效應(yīng)，成為公司重要的利潤來源。
行業(yè)景氣觸底，等待需求回升。湖北市場由公司和葛洲壩主導，2011年和今年上半年沒有新的熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能壓力較小，但由于需求持續(xù)低迷，又受外來低價水泥沖擊，市場競爭激烈。目前水泥價格跌至成本線附近，繼續(xù)下跌的空間不大，隨著傳統(tǒng)旺季的來臨，需求有望回暖，如果“去庫存”順利，主導企業(yè)或借勢回歸合作。湖南水泥市場由于前期停產(chǎn)較好，近期水泥價格協(xié)同上調(diào)，反應(yīng)市場出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計2012年、2013年EPS分別為0.32元、0.70元，對應(yīng)目前股價PE為32.32倍、14.67倍，維持“增持”評級。
風險因素：房地產(chǎn)調(diào)控強化，基建投資增速放緩。
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