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    上半年業(yè)績下滑 82.3%，基本符合預期。2012 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入54.86億元，同比下降1.53%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.96 億元，同比下降82.3%，折合EPS0.1 元，基本符合公司前期的業(yè)績預告。其中，2 季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.7 億元，同比下降12%，環(huán)比上升26.7%，歸屬母公司凈利潤0.92 億元，折合EPS0.1 元，同比下降79%。2 季度公司主營毛利率為20.7%，同比回落9.1%，環(huán)比回升2.93%。
    區(qū)域價格下跌及費用提升致業(yè)績大幅下滑。2012 上半年，公司實現(xiàn)水泥熟料銷售1829 萬噸，同比增加約119 萬噸，增長6.96%。價格方面，上半年公司所在的核心區(qū)域水泥價格出現(xiàn)不同程度的下跌，其中2 季度，湖北武漢、湖南長沙P·O42.5 均價同比分別下降104、134 元/噸，環(huán)比分別下降73、90 元/噸。
    綜合來看，預計公司上半年水泥銷售均價為300 元/噸，同比下降約8%，噸毛利為62 元，同比下降約33.7%。費用方面，上半年公司三費率為17.5%，同比增加1.7%，其中銷售費用、管理費用分別增長28%、34%，費用的大幅增長也導致業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑。
    區(qū)域價格進入底部，企業(yè)協(xié)同漲價，靜待旺季需求復蘇。從供給端來看，公司所在的核心市場，湖北、河南水泥區(qū)域新建生產線相對較少，產能壓力較小，湖南、西南區(qū)域相對壓力較大。湖南、云南兩省產能釋放壓力相對較大的省份。
    受需求壓力的影響，湖北、湖南地區(qū)水泥價格自12 年以來持續(xù)下滑，目前湖北、湖南地區(qū)P·O42.5 價格分別為320 元/噸、340 元/噸，較年初分別下跌120元/噸，90 元/噸，目前價格已處于底部區(qū)域。其中，湖北鄂東、鄂西水泥市場需求依舊疲,鄂西南地區(qū)需求尚可,區(qū)域開工率在55%-60%。近期，湖南長株潭以及韶陽、衡陽和婁底等地價格在企業(yè)協(xié)同下上調10-30 元/噸不等，但價格能否維持仍需看下游需求好轉情況。
    盈利預測與估值。截至11 年底，公司熟料產能3761 萬噸，水泥產能6115 萬噸，在建冷水江4500t/d 產能預計12 年底投產?；炷翗I(yè)務方面，上半年公司新增混凝土產能370 萬方，混凝土總產能達1370 萬方。由于上半年湖北地區(qū)價格大幅下跌，我們下調公司12 年均價至295 元/噸，下調12-14 年EPS至0.37/0.59/1.02 元（原為1.02/1.3/1.47 元），維持增持評級。