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銷售將進(jìn)入最旺一季  
    營(yíng)收增長(zhǎng)29.5%低于預(yù)期   2012 年上半年星輝車模實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.41 億元，同比增長(zhǎng)29.5%，低于我們的預(yù)期；但由于二季度費(fèi)用控制得力，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,911 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)25.97%， EPS 為0.25 元，符合我們的預(yù)期。其中第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.36 億元，同比增長(zhǎng)29.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,298 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)20.3%，EPS 為0.15 元。  銷售將進(jìn)入最旺一季   主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入成長(zhǎng)低于此前我們的預(yù)期，一方面由于玩具車產(chǎn)品上半年僅賣出250.0 萬(wàn)元，較上年1,639 萬(wàn)元大幅下滑84.8%；另一方面由于嬰童車市場(chǎng)拓展進(jìn)度較我們預(yù)期緩慢，上半年實(shí)現(xiàn)銷售額786.9 萬(wàn)元。我們認(rèn)為伴隨具有品牌的電動(dòng)車模玩具逐步崛起，玩具車銷售額的下滑很可能是結(jié)構(gòu)性的。嬰童車雖然上半年銷售低于預(yù)期，但報(bào)告期最后兩月銷售情況較前期有較大的改善，該趨勢(shì)有望持續(xù)。由于四季度圣誕節(jié)、新年之前是海外市場(chǎng)銷售旺季需提前供貨，且7、8 月國(guó)內(nèi)暑假刺激車模玩具消費(fèi)，三季度一直是公司業(yè)務(wù)最旺一季，2009~2011 年三季度銷售額占全年比重分別為37.0%、33.2%、31.5%。  嬰童車業(yè)務(wù)蓄力待發(fā)   我們理解除了渠道的精耕細(xì)作外，授權(quán)品牌的數(shù)量與授權(quán)車款的質(zhì)量將主導(dǎo)客戶購(gòu)買決定，同時(shí)也會(huì)決定公司能否依托名車文化實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)務(wù)成長(zhǎng)。公司于8 月21 日公告，獲得了寶馬汽車公司嬰童車全球獨(dú)占性授權(quán)，授權(quán)生產(chǎn)產(chǎn)品包括迷你"MINI"嬰童自行車和滑板車，以及寶馬"BMW"Z4 等4 款跑車嬰童車模與同品牌R 1200GS/RT 摩托車嬰童車模，授權(quán)期限自2012 年9 月1 日至2017 年8 月31 日共5 年。此次授權(quán)是公司在嬰童車品牌積累的階段性成果，結(jié)合公司將于年內(nèi)推出技術(shù)改良后，性能更優(yōu)的第二代產(chǎn)品，并同時(shí)突破試生產(chǎn)階段的產(chǎn)能瓶頸，有望逐步加快釋銷量。  風(fēng)險(xiǎn)提示   1）三季度市場(chǎng)旺季需求不及預(yù)期；2）嬰童車市場(chǎng)拓展進(jìn)度慢于預(yù)期。  維持推薦評(píng)級(jí)   預(yù)測(cè)2012~2014 年EPS（將12-14 年SK 承諾最低凈利潤(rùn)額以投資收益并表） 為0.73/0.88/1.03 元/股，動(dòng)態(tài)P/E 22.7/18.8/16.1X 維持公司謹(jǐn)慎推薦的評(píng)級(jí)。