>> 方正證券-金發(fā)科技(600143)公司調(diào)研簡報：技術(shù)實(shí)力全國領(lǐng)先,改性塑料進(jìn)口替代空間大-120816
| 上傳日期： |
2012/8/16 |
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作者： |
張正華 |
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1.改性塑料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，進(jìn)口替代空間廣闊 目前，國內(nèi)改性塑料領(lǐng)域內(nèi)資外資各占50%，但中高端領(lǐng)域一直由外資把持，市場份額約為90%，產(chǎn)品進(jìn)口替代空間廣闊。公司目前改性塑料產(chǎn)能為100萬噸，國內(nèi)市場占比率雖不到10%，但已經(jīng)超過第2名到第20名產(chǎn)能之和。未來公司計劃將產(chǎn)能提高到200萬噸/年，爭取將市場份額提升到20%左右，實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)口替代。同時，公司作為國內(nèi)唯一一家可以生產(chǎn)中高端改性塑料產(chǎn)品的企業(yè)，將充分利用這一優(yōu)勢，不斷提高中高端產(chǎn)品的比重，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 2.完全生物可降解塑料產(chǎn)量亞洲居首，技術(shù)全球領(lǐng)先 公司年產(chǎn)3萬噸完全生物可降解塑料項目已于2011年10月正式投產(chǎn)，同時，新增9萬噸/年的可降解塑料生產(chǎn)裝置也已經(jīng)啟動建設(shè)，有望在今年10月建成投產(chǎn)。屆時，公司生物可降解塑料總產(chǎn)能有望達(dá)12萬噸/年，從而進(jìn)一步鞏固公司亞洲最大生物降解塑料生產(chǎn)企業(yè)的地位。此外，公司已突破完全生物降解塑料合成工藝及其裝備關(guān)鍵技術(shù)，性能達(dá)到甚至超過國際同類產(chǎn)品，處于全球領(lǐng)先水平。目前，產(chǎn)品銷售單價約為3萬元/噸，噸毛利在8000元左右。預(yù)計2012年可降解塑料的銷量有望達(dá)到4萬噸左右，將貢獻(xiàn)約1.2億元的銷售收入。 3. 高溫尼龍和碳纖維復(fù)合材料等新材料項目有望成為未來利潤增長點(diǎn) 公司8萬噸高溫尼龍項目預(yù)計將在2013年5月份投產(chǎn)，主要用于電子電器行業(yè)表面貼裝。產(chǎn)品具有易成形，成本低等特點(diǎn)，單位銷售價格為5-6萬元，毛利率在40%左右，國內(nèi)市場需求約6萬噸。同時，公司200噸碳纖維項目預(yù)計將在2012年8-9月份投產(chǎn)，產(chǎn)品基本不外銷，全部用于生產(chǎn)1萬噸碳纖維復(fù)合材料，目前產(chǎn)品的銷售單價為十幾萬元。此外，其他特種工程塑料如液晶聚合物、聚醚醚酮、聚醚砜等也在研發(fā)或試驗中，其中，年產(chǎn)5000噸液晶高分子聚合物（LCP）項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，單價為5-6萬元，未來有望成為公司產(chǎn)品的新亮點(diǎn)。 4.投資建議和預(yù)測評級 我們認(rèn)為公司具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力，傳統(tǒng)主業(yè)車用改性塑料業(yè)務(wù)的市場占有率將會繼續(xù)提高，可降解塑料等新材料業(yè)務(wù)受益于產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品成本有望得到控制，利潤率有提升空間，加上未來新材料業(yè)務(wù)的不斷推進(jìn)，可以確保公司未來2-3年的持續(xù)增長。但考慮到國內(nèi)汽車和家電行業(yè)增速放緩，公司為提高市場占有率，產(chǎn)品價格可能會有所調(diào)整，影響盈利能力，我們小幅下調(diào)公司2012-2014 年EPS至0.45元，0.60元 和0.81 元（已全面攤薄），對應(yīng)2012年EPS的PE為13.39倍，8.98倍和6.64倍。由于公司目前估值較低，我們?nèi)跃S持"增持"的投資評級，給予2012年15倍PE，目標(biāo)價格為6.75元左右。
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