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    ◎事項(xiàng)：
    公司8月15日發(fā)布半年報(bào)稱，公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入5.95億元，同比下滑7.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)4239.2萬(wàn)元，同比下滑28.82%；扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)3847 萬(wàn)元，同比減少38.85%；基本每股收益為0.19元。預(yù)計(jì)2012 年1-9月凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度為-40%至0%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    部分傳統(tǒng)氟化鹽產(chǎn)品價(jià)低量減，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。受下游電解鋁產(chǎn)業(yè)不景氣和氟化鹽行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，從年初到現(xiàn)在，傳統(tǒng)氟化鹽產(chǎn)品中的冰晶石價(jià)格下降幅度達(dá)14.3%，而氟化鋁價(jià)格降幅也為16.5%。同時(shí)，上半年公司共計(jì)完成氟化鹽綜合產(chǎn)量6.9萬(wàn)噸，同比減少21.77%；實(shí)現(xiàn)氟化鹽銷售量7.6 萬(wàn)噸，同比減少6.6%。部分氟化鹽產(chǎn)品的量雖減少，但公司在國(guó)際國(guó)內(nèi)的氟化鹽行業(yè)龍頭地位依然穩(wěn)固，尤其是公司的高性能無(wú)水氟化鋁產(chǎn)品，在價(jià)格下降的同時(shí)，銷量依舊保持增長(zhǎng)，該產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)75.77%。隨著行業(yè)景氣度出現(xiàn)回落，價(jià)低量減，導(dǎo)致公司傳統(tǒng)氟化鹽產(chǎn)品營(yíng)收下降約14%，拖累公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
    六氟磷酸鋰業(yè)績(jī)大幅提升，營(yíng)收貢獻(xiàn)約8%，未來(lái)提升空間可期。上半年六氟磷酸鋰實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4737.34 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)302.11%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)比例持續(xù)穩(wěn)步提升。隨著下游傳統(tǒng)鋰電及新能源汽車等領(lǐng)域?qū)?lái)六氟磷酸鋰市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)少數(shù)能批量生產(chǎn)六氟磷酸鋰實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的企業(yè)之一，將充分受益。2012年隨著公司年產(chǎn)2000噸六氟磷酸鋰及配套項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，產(chǎn)能逐漸釋放，利潤(rùn)貢獻(xiàn)將大幅提升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)2012-2014年EPS分別為0.41元、0.54元和0.73元，對(duì)應(yīng)市盈率47倍、36倍和27倍，給予“持有”評(píng)級(jí)。
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司與德國(guó)CHENCO公司關(guān)于六氟磷酸鋰等產(chǎn)品的專利技術(shù)糾紛敗訴風(fēng)險(xiǎn)；六氟磷酸鋰及相關(guān)募投項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期；下游電解鋁行業(yè)持續(xù)不景氣。