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    ◎事項(xiàng)：
    ?2012年1至6月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.63億元，同比增長(zhǎng)67.56%；凈利潤(rùn)6001萬元，同比增長(zhǎng)60.87%；扣非后凈利潤(rùn)5979萬元，同比增長(zhǎng)62.55%。凈經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流4210萬元，同比增長(zhǎng)70.25%。EPS為0.78元，扣非后加權(quán)平均ROE為12.23%。
    ◎主要觀點(diǎn)：
    ?營(yíng)收增速67.56%，凈利增速60.87%，三項(xiàng)費(fèi)用率提升7個(gè)百分點(diǎn)。報(bào)告期內(nèi)，試條收入1.32億元，同比增長(zhǎng)92.13%，占比由上年同期70.53%增長(zhǎng)81.78%，毛利率81.54%；血糖測(cè)試儀2948萬元，同比增長(zhǎng)2.46%，占比由上年同期的29.47%下降到18.22%，毛利率9.67%。三項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)24.12%，比去年同期17.22%提升約7個(gè)百分點(diǎn)，其中主要系銷售費(fèi)用費(fèi)提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。
    ?血糖儀降價(jià)至毛利下降79.19%，試條量增至單位毛利提高6.37%。公司在銷售策略上以實(shí)惠價(jià)格的儀器首先占領(lǐng)市場(chǎng)，血糖儀的銷售約70 萬臺(tái)；以配套試條增加客戶粘性。血糖儀降價(jià)至毛利率比上年同期下降79.19%；專用試條銷量快速增長(zhǎng)，規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，單位生產(chǎn)成本下降。同時(shí)公司推進(jìn)精細(xì)化管理，加強(qiáng)成本控制，使試條毛利率較上年同期提高6.37%。
    ?進(jìn)口替代提供廣闊市場(chǎng)空間。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)國(guó)際品牌約占70%，國(guó)產(chǎn)品牌約30%。由于血糖儀的銷售渠道主要為通過藥房銷售，“結(jié)果準(zhǔn)確”、“操作簡(jiǎn)便”和“價(jià)格實(shí)惠”成為消費(fèi)者選擇血糖儀的重要影響因素。血糖儀相似品種中，國(guó)產(chǎn)品牌的價(jià)格僅為國(guó)際品牌的50%，試紙價(jià)格約為60%。故國(guó)產(chǎn)品牌的價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯，同時(shí)由于血糖監(jiān)測(cè)是一個(gè)長(zhǎng)期甚至終身的過程，故消費(fèi)者在選擇儀器和試紙時(shí)會(huì)更加注重長(zhǎng)遠(yuǎn)期的經(jīng)濟(jì)實(shí)惠性，國(guó)產(chǎn)品牌具有優(yōu)勢(shì)。
    ?盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012年-2014年EPS 分別為1.52元，2.18元和3.02元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE估值分別為33X, 24X和18X。給予“持有”評(píng)級(jí)，按2012年P(guān)E估值37X計(jì)算，目標(biāo)價(jià)54.76元。