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盈利能力下滑導(dǎo)致業(yè)績(jī)大幅下降，未來看新產(chǎn)能釋放  
    公司近日公布2012 年中期報(bào)告，報(bào)告期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35 億元， 同比增長(zhǎng)1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8627 萬元，同比下降77%，每股收益0.07 元。公司業(yè)績(jī)大幅下降的主要原因是產(chǎn)品的盈利能力大幅下滑，2012 年上半年公司綜合毛利率為18.6%，比去年同期下降8.5 個(gè)百分點(diǎn)。毛利潤(rùn)由9.4 億元下降至6.5 億元，下降30.6%。而期間費(fèi)用保持在5.6 億元左右。最終導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)大幅下降77%。  公司生產(chǎn)裝臵一直保持較高的開工率，上半年聚氯乙烯產(chǎn)量為42 萬噸，燒堿產(chǎn)量31.4 萬，同比有所增加。聚氯乙烯價(jià)格均價(jià)相比去年全年下跌11.6%，而燒堿價(jià)格則上漲6.6%，兩種產(chǎn)品市場(chǎng)形勢(shì)呈現(xiàn)冰火兩重天。我們預(yù)計(jì)聚氯乙烯行業(yè)在底部運(yùn)行的時(shí)間將至少還有四個(gè)季度，燒堿下半年將從高位有所回落。  未來兩年公司在建項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)，聚氯乙烯和燒堿產(chǎn)能將近翻番，上游發(fā)電裝臵也將逐漸建成，公司煤炭-發(fā)電-電石-聚氯乙烯/燒堿一體化產(chǎn)業(yè)鏈將在十二五期間建成，屆時(shí)公司將成為氯堿行業(yè)最具成本優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)。  盈利預(yù)測(cè)結(jié)果表明：公司2012 年、2013 年和2014 年每股收益為0.13 元、0.24 元和0.54 元。相比上篇報(bào)告，我們大幅下調(diào)了公司盈利預(yù)測(cè)，主要是下調(diào)了聚氯乙烯的價(jià)格預(yù)期。短期看，由于氯堿價(jià)格回升的動(dòng)力較弱，公司未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將依靠產(chǎn)能的逐漸釋放來推動(dòng)。長(zhǎng)期來看，公司在生產(chǎn)成本、產(chǎn)業(yè)鏈完整程度上在行業(yè)內(nèi)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，是未來行業(yè)內(nèi)極具競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。因此我們?nèi)跃S持公司"增持"評(píng)級(jí)。