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事 項(xiàng)
    公司以2.95 億元收購(gòu)浙江正泰儀器儀表有限責(zé)任公司66.98%的股權(quán)，以7875萬(wàn)元，收購(gòu)樂清市正泰小額貸款有限責(zé)任公司22.5%的股權(quán)，兩項(xiàng)收購(gòu)均以現(xiàn)金方式支付收購(gòu)款。
    主要觀點(diǎn)
    1. 收購(gòu)儀器儀表有助于進(jìn)一步完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，將優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品鏈。儀器儀表2012 年中報(bào)總資產(chǎn)7.1 億元，股東權(quán)益2.8億元，2012 年上半年?duì)I業(yè)收入4.06 億元，凈利潤(rùn)6187 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)已實(shí)現(xiàn)2011 年的91%。我們認(rèn)為，此次收購(gòu)對(duì)應(yīng)2011 年的PB 為1.58 倍、PE為7.14 倍，預(yù)計(jì)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 小于4 倍，收購(gòu)價(jià)格較低，全年看有望增厚公司EPS 0.08 元，長(zhǎng)期來(lái)看將優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局，完善公司產(chǎn)品鏈，增強(qiáng)公司在智能電網(wǎng)、智能用電領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。
    2. 收購(gòu)正泰小貸公司的股權(quán)，有利于公司合理配置資金資源，有針對(duì)性扶植上下游企業(yè)。公司通過(guò)此舉積極切入金融領(lǐng)域，抓住溫州金融綜合改革這一歷史性機(jī)遇，積累在金融領(lǐng)域的管理和投資經(jīng)驗(yàn)，合理配置企業(yè)的資金資源，提高公司防范和處置金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。正泰小貸公司2012 年中報(bào)總資產(chǎn)4.89 億元，股東權(quán)益3.39 億元，凈利潤(rùn)2286 萬(wàn)元。公司此次收購(gòu)的對(duì)應(yīng)2011 年的PB 為1.03 倍，PE6.92 倍，收購(gòu)價(jià)格較低。此次收購(gòu)有利于公司有針對(duì)性的扶植上下游企業(yè)，促進(jìn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)調(diào)發(fā)展，提升公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
    3. 公司加速資產(chǎn)整合，協(xié)同效益將逐漸體現(xiàn)。公司本年度先后收購(gòu)了正泰建筑電氣69%的股權(quán)和上海新華控制70%的股權(quán)，加上此次的兩項(xiàng)收購(gòu)，公司本年度已經(jīng)完成了四項(xiàng)收購(gòu)，公司收購(gòu)集團(tuán)資產(chǎn)為達(dá)到兩個(gè)目的：1）完善公司產(chǎn)業(yè)鏈，提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力；2）集團(tuán)資產(chǎn)整合，把渠道相近的子公司注入上市公司有利于提升集團(tuán)的運(yùn)作效率。我們認(rèn)為，公司資產(chǎn)整合的協(xié)同效益將在未來(lái)逐漸體現(xiàn)，公司將進(jìn)一步向低壓電器綜合解決方案提供商發(fā)展。此次收購(gòu)結(jié)束后，我們認(rèn)為公司接下來(lái)的收購(gòu)有可能會(huì)從國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。
    4. 盈利預(yù)測(cè)：由于此前已經(jīng)考慮了資產(chǎn)注入的影響，我們暫不調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年、2014 年的EPS 為1.13 元、1.35 元、1.72 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 為13 倍、11 倍、9 倍，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1. 下游行業(yè)需求減弱，原材料價(jià)格波動(dòng)。
    2. 募投項(xiàng)目進(jìn)展緩慢。