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    事件：公司發(fā)布2012年半年報(bào)。
    投資要點(diǎn):
    上半年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
    公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.54億元，同比增長(zhǎng)8.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.27億元，同比增長(zhǎng)6.28%；基本每股收益為0.63元。公司上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。
    政策或?qū)⑼苿?dòng)熱水器產(chǎn)品下半年增長(zhǎng)
    分產(chǎn)品看，公司傳統(tǒng)的燃?xì)鉄崴鳟a(chǎn)品出現(xiàn)3.48%的小幅下降，而電熱水器、太陽(yáng)能熱水器和熱泵熱水器出現(xiàn)不同程度增長(zhǎng)，尤其是熱效率較高的熱泵熱水器增幅達(dá)258.9%，但由于目前規(guī)模尚小，對(duì)公司整體規(guī)模增長(zhǎng)暫時(shí)貢獻(xiàn)有限。油煙機(jī)和灶具則保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速分別為4.62%和7.42%。而下半年開始推廣的節(jié)能補(bǔ)貼政策中，燃?xì)鉄崴?、太?yáng)能熱水器和熱泵熱水器均納入節(jié)能補(bǔ)貼，根據(jù)第一批的目錄，公司燃?xì)鉄崴魅雵吞?hào)達(dá)到35，是中標(biāo)產(chǎn)品數(shù)最多的公司；此外公司還有16個(gè)熱泵熱水器型號(hào)中標(biāo)。預(yù)計(jì)下半年節(jié)能政策也會(huì)推動(dòng)公司相關(guān)熱水器產(chǎn)品的銷售。
    盈利穩(wěn)定，渠道逐步完善
    公司盈利情況基本穩(wěn)定，上半年毛利率為28.6%，同比下降0.87個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為8.89%，同比下降0.41個(gè)百分點(diǎn)。
    渠道方面，公司繼續(xù)推進(jìn)渠道下沉，二季度啟動(dòng)了“千縣萬(wàn)鎮(zhèn)”的取代開發(fā)計(jì)劃，目前已完成新增網(wǎng)點(diǎn)2740家，公司總晚點(diǎn)數(shù)量達(dá)11635家。同時(shí)工程渠道也在強(qiáng)力推進(jìn)，由工程團(tuán)購(gòu)部門負(fù)責(zé)，目前已與部門房地產(chǎn)開發(fā)商達(dá)成合作意向，未來工程渠道具備較大增長(zhǎng)空間。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2011-2013年EPS分別為1.13元、1.25元和1.41元，按最新收盤價(jià)17.11計(jì)算，PE分別為15倍、14倍和12倍，維持公司增持評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；房地產(chǎn)調(diào)控從緊的風(fēng)險(xiǎn)。