>> 安信證券-萬和電氣(002543)2012年中報點(diǎn)評：收入增長放緩,二季度盈利能力改善-120829
| 上傳日期： |
2012/8/31 |
大?。?/td>
| 1331KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性-A（下調(diào)） |
作者： |
楊愛琳 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
事件：2012年上半年，萬和電氣實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約14.5億元，同比增長9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤1.3億元，同比增長6%；實(shí)現(xiàn)EPS約0.63元。預(yù)計2012年1-9月公司凈利潤增速在0%-20%之間。
收入增速放緩，出口增長明顯。萬和電氣收入的增長主要來自于海外市場的快速拓展。2012年上半年，公司外銷收入同比增長了21%，而內(nèi)銷僅同比增長了4%；外銷收入占比33%，較去年同期提高了3個百分點(diǎn)。萬和電氣作為廚電上市公司中出口占比較大的一家，海外市場的不斷拓展確保了公司收入的增長。2012年Q2，萬和電氣單季收入同比增長6%，凈利潤同比增長9%。二季度凈利潤增速超過收入增速，反映出公司盈利能力的改善。
二季度盈利能力環(huán)比提升。2012年上半年，萬和電氣實(shí)現(xiàn)毛利率約29%，同比下降了近1個百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)凈利率約9%，與去年同期基本持平。出口業(yè)務(wù)的快速增長拉低了公司綜合毛利率水平。2012年Q2，毛利率環(huán)比提升了0.6個百分點(diǎn)，凈利率環(huán)比提升了2個百分點(diǎn)。二季度盈利能力的改善主要得益于公司對銷售費(fèi)用的控制，二季度銷售費(fèi)用率環(huán)比下降了3個百分點(diǎn)，同比亦下降了2個百分點(diǎn)。
應(yīng)收款項(xiàng)增長較快，經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正。2012年上半年，公司應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款合計約7.2億，同比增長了51%。應(yīng)收款項(xiàng)的增長遠(yuǎn)超過收入的增長，經(jīng)銷商的回款情況反映了今年行業(yè)的低迷局面。不過，上半年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額約為9千萬元，成功實(shí)現(xiàn)由凈流出向凈流入的轉(zhuǎn)變。
投資建議?？紤]到國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控對廚電行業(yè)影響較大、公司收入結(jié)構(gòu)變化對盈利能力有一定沖擊，我們預(yù)計公司2012-2014年的收入增速分別為12%、11%和10%，EPS分別為1.16元、1.36元和1.47元，對應(yīng)的PE分別為15倍、13倍和12倍。下調(diào)公司評級至中性-A，調(diào)整6個月目標(biāo)價至20.5元。
風(fēng)險提示：海外市場需求恢復(fù)放緩；房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷；行業(yè)出現(xiàn)價格戰(zhàn)。
|
|
