>> 湘財證券-黑牛食品(002387)事件點評：發(fā)債乃是為未來發(fā)展準備“彈藥“-120904
| 上傳日期： |
2012/9/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙軍 |
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事件：
近期，公司董事會通過決議，擬發(fā)行不超過5.3億元的公司債，期限不超過5年，以固定票面利率發(fā)行，擬用于補充公司流動資金和償還銀行貸款等。
點評：
IPO募集資金分為募投項目和超募資金項目，已基本用完。
公司首次公開發(fā)行人民幣普通股（A股）3,350萬股，發(fā)行價格為27.00元/股，募集資金總額9.045億元，扣除各項發(fā)行費用后，公司募集資金凈額為8.635億元。
募投資金主要用于項目楊凌年產(chǎn)1.5萬噸豆奶粉項、安徽雙蛋白液態(tài)豆奶一期工程、揭東豆奶粉生產(chǎn)線技改擴產(chǎn)項目、汕頭復合麥片擴產(chǎn)項目，募投項目分別耗用資金1.25億元、0.8億元、0.3億元、0.5億元，合計耗用資金2.85億元。
超募資金主要用于安徽雙蛋白液態(tài)豆奶二期項目、研發(fā)中心擴建項目、芝麻糊擴產(chǎn)項目、廣州市天河區(qū)保利中匯廣場寫字樓項目、蘇州雙蛋白液態(tài)奶工程項目、廣州黃埔大豆多肽飲品項目、歸還銀行貸款等，合計投入超募資金5.86億元（含募集資金利息800萬元）。
發(fā)債預計為公司廣州項目和其他地區(qū)項目募集資金。
2012年6月末，公司擁有現(xiàn)金3.94億元，然公司募投項目和超額資金項目合計投資金額為10.92億元，截止6月底投入資金6.40億元，資金缺口仍高達4.52億元?？紤]到3.94億元中要留存部分流動現(xiàn)金，公司仍有相當大的資金缺口。
目前資金缺口主要為廣州項目，該項目總投資約2.98億元，企業(yè)自籌約2.18億元。
西南和華中均有可能新建新的液態(tài)生產(chǎn)基地。從液態(tài)產(chǎn)品銷售要接近生產(chǎn)地的規(guī)律看，公司除了在安徽肥東、江蘇蘇州、廣州布局液態(tài)飲品生產(chǎn)線外，12年上半年華中和西南地區(qū)的快速增長（分別增長38%和27%）表明該兩大區(qū)域未來有布局生產(chǎn)基地的可能。
選擇發(fā)公司債募集資金預計是從成本角度考慮而定。
公司目前在建項目初安徽項目部分釋放業(yè)績外外，其他還沒有釋放業(yè)績，此情況下股權(quán)融資的稀釋作用較大。而公司債在成為一種較銀行貸款成本低些的直接融資方式成為較優(yōu)選擇；考慮到發(fā)展直接融資成為目前政府政策趨勢，核準可能性高。
食品安全因素下公司快速發(fā)展，產(chǎn)能先行是必然。
出于食品安全考慮，公司上半年暫停了部分液態(tài)飲品外協(xié)產(chǎn)能，影響了公司的銷售和業(yè)績。
公司今年8月前后引進食品飲料領(lǐng)域較強團隊陣容，在內(nèi)部調(diào)整外部梳理之后，年底或明年初市場銷售發(fā)力概率較大，作為未來發(fā)展的布局，產(chǎn)能先行在確保食品安全的要求下就成為必然。
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