>> 華創(chuàng)證券-舒泰神(300204)外延式收購啟動,凝血因子X激活劑市場前景看好-120906
| 上傳日期： |
2012/9/7 |
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來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
廖萬國，胡朝鳳 |
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主要觀點
1. 公司外延式發(fā)展開始啟動，后續(xù)新項目仍將值得期待。 公司超募資金共6.1 億元，已經(jīng)使用了5000 萬元，剩余超募資金5.6 億元，而且公司已經(jīng)成立了專門的部門積極尋找新產(chǎn)品、項目，因此未來外延式收購將為補充產(chǎn)品線，避免單產(chǎn)品風(fēng)險提供較大的發(fā)展機遇。 2. 國內(nèi)止血用藥血凝酶市場空間廣闊，未來如果能夠上市前景較好。 蛇毒類的血凝酶主要是由巴曲酶及微量的凝血因子X 脂依賴性激活劑構(gòu)成，具有速效、高效、長效、安全、方便等優(yōu)點，廣泛應(yīng)用于出血性疾病，已經(jīng)在全球50 多個國家注冊上市，也是我國止血市場的第一大用藥，2010 年血凝酶在我國止血用藥市場中占比達(dá)到48.32%，并且樣本醫(yī)院數(shù)據(jù)2007-2011 年的復(fù)合增長率達(dá)到21%，目前仍處于快速增長的階段，并且2004 年進(jìn)口產(chǎn)品立芷血終端銷售規(guī)模就達(dá)到8 億元左右，因此該領(lǐng)域市場前景巨大，而且目前市場上除凝血因子X 脂依賴性激活劑外還沒有其他凝血因子激活劑被開發(fā)用于臨床。 諾爾康的注射用凝血因子X 激活劑是從從國產(chǎn)圓斑蝰蛇蛇毒中提取凝血因子X 激活劑，據(jù)相關(guān)研究顯示圓斑蝰蛇蛇毒促凝血作用是凝血酶的1000 倍而且無血栓形成風(fēng)險，目前還沒有產(chǎn)品上市。2003 年01 日向國家知識產(chǎn)權(quán)局申請發(fā)明專利，目前該項目已完成Ⅰ期臨床試驗，并于2011 年08 月獲得Ⅱ期臨床試驗的《藥品注冊申請受理通知書》，未來上市后有望在市場空間較大的血凝酶市場分享市場，實現(xiàn)快速發(fā)展。 3. 預(yù)計2016 年開始上市銷售，有望為公司添加新的盈利品種。 鑒于公司這幾年通過鼠神經(jīng)生長因子的銷售，已經(jīng)形成完善的銷售網(wǎng)絡(luò)，樂觀預(yù)測2016 年該產(chǎn)品上市能夠接公司的銷售渠道迅速開辟市場，預(yù)測2020 年有望實現(xiàn)銷售8 億元，為公司再添新的盈利大品種。 4. 研發(fā)儲備產(chǎn)品豐富，精益求精專心研究具有國際競爭力的新品種。 公司除外延式發(fā)展之外，一直積極加大投入，加強自身研發(fā)的進(jìn)度，積極培育新產(chǎn)品。抗乙肝的小核酸基因藥物、治療視網(wǎng)膜色素變性的基因藥物，蘇肽生改造項目陸續(xù)進(jìn)入臨床前生物學(xué)評價階段； 豐碩研發(fā)成果堅定"打造一個具有國際競爭力的制藥企業(yè)"的美好愿景。 5.投資建議：強烈推薦（維持）: 我們維持預(yù)測，預(yù)計公司2012-2014 年EPS 為1.22/1.73/2.41 元，對應(yīng)的PE 為42X/29X/21X，公司產(chǎn)品還處于醫(yī)保放量期， 隨著公司學(xué)術(shù)宣傳力度的加大高成長性有望繼續(xù)，三季度單季度的影響不會太大，全年50-60%的高增長問題不大，外延式拓展有望豐富公司產(chǎn)品線培育新的利潤增長點，繼續(xù)維持公司"強烈推薦"評級。 風(fēng)險提示 新產(chǎn)品研發(fā)的進(jìn)度低于預(yù)期，公司產(chǎn)品最高零售價的下降、低開轉(zhuǎn)高開中存在風(fēng)險。
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