>> 招商證券-南京新百(600682)業(yè)績拐點日益明顯-120907
| 上傳日期： |
2012/9/7 |
大小： |
270KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-B |
作者： |
楊夏，曾敏 |
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此報告為加密報告 |
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1、由于子公司并表因素，上半年業(yè)績大幅增長
子公司蕪湖南京新百大廈有限公司，自2012 年1 月1 日起納入公司合并報表范圍。因新增子公司因素，新增營業(yè)收入3.97 億元；新增凈利潤8072 萬元。上半年扣除非經(jīng)營性損益后的實際增速為13.61%。
2、公司資產(chǎn)富裕，安全邊際高
公司目前擁有三家百貨店，新街口總店改造裝修基本完成，迎來業(yè)績釋放期，上半年僅主樓租賃就獲得1007.32 萬元的收益；東方商城由金鷹托管后，扭虧為盈，每年將開始提供 2500 萬以上投資收益；蕪湖新百今年并表，貢獻(xiàn)利潤較大。公司還擁有龐大的土地儲備，資產(chǎn)富裕，其中鹽城地產(chǎn)業(yè)務(wù)（近130 畝土地）開始開發(fā)，河西300 畝土地如果開發(fā)，將使得業(yè)績暴增。另外，公司全資擁有南京新百藥業(yè)有限公司，進(jìn)軍生物制藥領(lǐng)域，增長迅速，業(yè)績相對穩(wěn)定。
公司在做好主業(yè)的背景下，通過發(fā)展醫(yī)藥及地產(chǎn)業(yè)務(wù)，使業(yè)績具有較強(qiáng)的保障，富裕的資產(chǎn)也為公司價值提供了強(qiáng)勁的安全邊際，未來幾年將迎來快速發(fā)展期。
3、零售、醫(yī)藥、地產(chǎn)業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，增長動力較強(qiáng)
主營業(yè)務(wù)分行業(yè)看，百貨零售收入 12.88 億元，同比增長61.08%，增幅較快的原因主要是蕪湖新百的并表。生物制藥收入0.83 億元，同比增長40.98%，但營業(yè)利潤率反而出現(xiàn)下滑，主要是銷售增長幅度較大的產(chǎn)品肝素鈉注射液毛利率低于其他品類產(chǎn)品。房地產(chǎn)收入21.88 萬元，同比下滑-92.35%。零售、醫(yī)藥及地產(chǎn)業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，公司業(yè)績增長動力較強(qiáng)。
4、費用壓力逐漸緩解，投資收益進(jìn)一步補(bǔ)充現(xiàn)金流
今年內(nèi)退職工辭退福利增加額將大幅放緩，母公司銷售及管理費用將會減少，從而推動業(yè)績進(jìn)一步提升，另外公司持有1.96%的南京證券股權(quán)（3682 萬股）和17.14%的上海德匯集團(tuán)有限公司股權(quán)，每年都能獲得一筆穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅。這部分權(quán)益投資將進(jìn)一步補(bǔ)充公司的現(xiàn)金流。
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