>> 東方證券-正泰電器(601877)收購集團儀器儀表和小額貸款公司,大股東讓利上市公司-120904
| 上傳日期： |
2012/9/10 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅 |
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事件:
公司發(fā)布公告，以2.95 億收購正泰儀器儀表公司66.98%股權(quán),以7875 萬元收購正泰小額貸款公司,向國開金融發(fā)展基金投資1 億元. 投資要點 儀器儀表公司收購PE 僅3.6-4.5 倍，增厚EPS 0.07 元，大股東讓利上市公司。正泰儀器儀表公司產(chǎn)品包括智能電表、綜合儀表和燃氣表，是國內(nèi)排名靠前的品牌儀器儀表企業(yè)，2011 年9 億元，近三年年均增速為33%。2012 年上半年實現(xiàn)收入4 億元，凈利潤6178 萬元，根據(jù)公司的評估報告，2012 年下半年的收入和凈利潤分別為4.99 億元和0.35 億元，2013-2017 年的凈利潤在7500-9500 萬元。儀器儀表公司的評估值為4.36 億元，保守估計PE 也僅為4.5 倍， PB 為1.56 倍，實際上公司下半年利潤不會少于上半年，則PE 僅有3.6 倍，大股東大幅讓利給上市公司?？紤]資金成本，假設4%的利息率，收購68.99%的股權(quán)，我們預計此次收購EPS 將增厚約0.07 元。
儀器儀表和建筑電器共同打造智能電網(wǎng)用戶端解決方案，今年增厚業(yè)績超過0.1 元。公司在7 月份公布收購集團的正泰建筑電器公司，加上此次收購的儀器儀表公司，智能電網(wǎng)用戶端的硬件設備成形，后續(xù)公司借助新華集團等控制平臺，打造智能電網(wǎng)用戶端的整體解決方案成為可能。儀器儀表和建筑電器公司也可以進一步利用低壓電器的銷售平臺，擴大銷售規(guī)模，今年兩家公司預計將新增業(yè)績0.1 元。 收購小額貸款公司，領銜溫州金融改革，給供應商和經(jīng)銷商提供獨特融資渠道。正泰小額貸款公司注冊資本2 億元，2008 年12 月成立，累計實現(xiàn)凈利潤1.39 億，2011 年資金貸款利率17.55%，每年盈利保持在4500 萬的水平。評估值3.5 億，1.03 倍PB，公司收購22.5%股權(quán)，增厚EPS 約1 分錢。今年3 月國務院推行溫州金改實驗方案以來，新增很多小額貸款公司，但規(guī)模都較為有限且股東背景多樣，正泰電器作為溫州最大的納稅企業(yè)，抓住金改的歷史性機遇，將其納入上市公司體系，為上游近1000 家供應商和下游3000 多家經(jīng)銷商提供小額貸款，成為公司獨特競爭優(yōu)勢。我們認為公司將發(fā)揮規(guī)模優(yōu)勢，加大貸款額度，創(chuàng)新商業(yè)模式，率先成為溫州金改中的明星公司。
財務與估值 考慮收購并表因素，我們小幅上調(diào)盈利預測，預計 2012-2014 年每股收益分別為1.10、1.33、1.60 元（原預測為1.05、1.29、1.56 元），考慮可比公司估值，給予2012 年20 倍估值,對應目標價22.00 元，維持買入評級。 風險提示 需求低于預期、價格下降超出預期、大宗商品價格高位
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