>> 平安證券-煙臺萬潤(002643)單晶靜待行業(yè)回暖,多元化助公司發(fā)展-120907
| 上傳日期： |
2012/9/11 |
大?。?/td>
| 700KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
鄢祝兵，伍穎，陳建文 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
技術(shù)和客戶優(yōu)勢成就公司液晶材料龍頭地位
公司長期從事TFT 液晶中間體及液晶單體的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司高度重視研發(fā)實力，逐年加大研發(fā)力度，公司技術(shù)水平在液晶行業(yè)中一直處于領(lǐng)先地位；公司是國內(nèi)唯一一家同時向三大混合液晶廠商Merck、Chisso 及DIC 提供TFT液晶單體的廠商，三大廠商混晶市場銷售市場份額占全球銷售95%以上?；陬I(lǐng)先技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶優(yōu)勢，2011 年公司液晶單體銷量占據(jù)全球市場的17%，毛利率長期保持較高水平，2012 上半年毛利率達到40.3%。
液晶材料下游需求穩(wěn)定，產(chǎn)能轉(zhuǎn)移公司迎發(fā)展良機
據(jù)DisplayResearch 預計，液晶材料下游LCD 面板在未來幾年全球出貨量將以8~10%的增速穩(wěn)定增長，由于在性能、量產(chǎn)、成本等方面具有暫不可替代優(yōu)勢，LCD 在未來5-7 年里仍將是平板面板主流趨勢，保證了液晶材料的需求穩(wěn)定增長。同時，基于專業(yè)分工及成本考慮，三大混合液晶廠商的液晶單體不再擴產(chǎn)，逐漸將液晶單體業(yè)務轉(zhuǎn)移給中國及日本等少數(shù)幾家廠商，公司迎來發(fā)展良機。
實施多元戰(zhàn)略，支撐公司未來發(fā)展
公司為長期發(fā)展實施多元化發(fā)展戰(zhàn)略。2012 上半年公司頭孢克洛母核（7-ACCA）產(chǎn)品投產(chǎn)后，使公司其他化學品業(yè)務收入同比增長318.68%，目前產(chǎn)量4 噸/月，設計產(chǎn)能完全達產(chǎn)后將實現(xiàn)營收達1.3~1.5 億元。此外，公司和客戶合作的“年產(chǎn)850 噸V-1 產(chǎn)品項目”產(chǎn)品將于2013 年投產(chǎn)，V-1 產(chǎn)品屬于新型環(huán)保材料，未來應用前景廣闊，預計產(chǎn)品毛利率維持在20%左右，產(chǎn)品達產(chǎn)后貢獻凈利潤2500 萬元左右。中試產(chǎn)品已經(jīng)通下游客戶認證。
積極布局 OLED 市場，保障公司長期競爭力液晶顯示行業(yè)發(fā)展迅速，推動液晶材料產(chǎn)品的升級換代速度不斷加快。OLED被認為是下一代平面顯示器新興應用技術(shù)，是LCD 的未來強有力的競爭者。公司考慮到未來長期發(fā)展，正在積極進行OLED 材料的研發(fā)以及利用自有資金投資設立控股子公司，持股比例不低于64%主要用于發(fā)展OLED 顯示和照明材料、器件。公司現(xiàn)有少量OLED 中間體銷售，規(guī)模銷售還需時日。
維持“推薦”評級
公司傳統(tǒng)液晶業(yè)務具有較強競爭優(yōu)勢，同時公司實施多元戰(zhàn)略，開展醫(yī)藥中間體和環(huán)保新型材料材料業(yè)務，均具有良好發(fā)展?jié)摿ΑｎA計公司2012~2014年EPS分別為0.78、0.93、1.16元，昨日收盤價對應2012~2014年24.7、20.7和16.6倍市盈率，維持“推薦”評級。
風險提示 全球經(jīng)濟持續(xù)惡化、原材料價格波動、項目進程低于預期。
|
|
