>> 信達(dá)證券-鋼研高鈉(300034)深度報告：立足軍品抗周期,拓展民品振翼飛-120911
| 上傳日期： |
2012/9/13 |
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pdf |
來源： |
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增持（首次） |
作者： |
范海波 |
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公司立足軍品，拓展民品，產(chǎn)能釋放正當(dāng)時。公司是專注于高端高溫合金制品的研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)。目前高達(dá)60%的訂單為航空航天軍品，公司計劃在軍品保持穩(wěn)定增長下，將民品所占收入比例提升至70%。我們認(rèn)為，未來5 年，航空航天材料產(chǎn)業(yè)將會快速發(fā)展，公司募投項(xiàng)目產(chǎn)能實(shí)質(zhì)釋放后，公司的收入規(guī)模和盈利能力將顯著提升，未來5 年EPS 復(fù)合增長率達(dá)到22.28%。
高溫合金下游需求將高速增長。我們認(rèn)為，未來5 年，鋼研高鈉業(yè)務(wù)所屬的航空材料領(lǐng)域，其下游需求增長將超過20%。僅在航空領(lǐng)域，高溫合金的國內(nèi)市場規(guī)模就將翻番，由目前的2 萬噸擴(kuò)展到4 萬噸。此外，航天、核電等領(lǐng)域的發(fā)展將會帶動高溫合金需求高速增長。
股價催化劑：公司募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)情況好，貢獻(xiàn)利潤超預(yù)期；航空發(fā)動機(jī)專項(xiàng)規(guī)劃等航空航天領(lǐng)域扶持政策出臺，公司與軍工板塊聯(lián)動；公司產(chǎn)品開拓民品市場進(jìn)展良好。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計鋼研高鈉2012-2014 年的基本每股收益分別為0.35 元、0.37 元和0.56 元。對應(yīng)2012-9-10 收盤價15.41 元，對應(yīng)的PE 分別為44X、41X 和27X。公司目標(biāo)價18.50，在當(dāng)前估值水平下，價格仍有提升空間，首次評級，給予“增持”評級。
風(fēng)險因素：歐洲債務(wù)危機(jī)繼續(xù)發(fā)酵，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢；主要原料鎳、鈷價格大幅波動；項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程低于預(yù)期；下游市場培育進(jìn)展緩慢，需求低于預(yù)期。
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