>> 興業(yè)證券-三諾生物(300298)盡享廣闊藍(lán)海的美好時(shí)光-120908
| 上傳日期： |
2012/9/13 |
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投資要點(diǎn)
近期我們調(diào)研了三諾生物，與公司管理層就經(jīng)營(yíng)情況及未來發(fā)展戰(zhàn)略作了交流。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)行業(yè)目前正處在快速成長(zhǎng)期，而且屬于競(jìng)爭(zhēng)并不充分的藍(lán)海市場(chǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望盡享該行業(yè)確定性的高成長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)處在高成長(zhǎng)期。目前國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模在30億元左右，未來有望保持20%以上的快速增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素有：1）我國(guó)成人糖尿病患者超過9,000 萬人，目前血糖儀在城鎮(zhèn)的覆蓋率10%左右，農(nóng)村的覆蓋率不到5%，廣闊的空白市場(chǎng)有待開發(fā)；2）國(guó)內(nèi)單臺(tái)血糖儀消耗試條的量為100 條/年，和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比有較大的提升空間。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，我們認(rèn)為進(jìn)口替代并不容易，以2-3 線城市為主的空白市場(chǎng)是主要發(fā)展方向。
三諾有望盡享血糖儀行業(yè)的美好時(shí)光。三諾生物是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望分享行業(yè)未來幾年的確定性高成長(zhǎng)。高毛利率的內(nèi)銷試條是公司利潤(rùn)的主要來源，我們預(yù)測(cè)，公司未來2-3 年內(nèi)銷試條的復(fù)合增速有望超過40%，而且還存在超預(yù)期的可能性。有別于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)是，我們認(rèn)為魚躍醫(yī)療進(jìn)入血糖儀領(lǐng)域，未來2-3 年內(nèi)對(duì)三諾的影響并不大，而且三諾的營(yíng)銷能力也足以支撐在該領(lǐng)域的快速擴(kuò)張和成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)估公司2012-2014 年EPS 為1.45、2.02 和2.68 元，雖然估值不低，但增長(zhǎng)確定，而且存在超預(yù)期的可能性，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示。血糖試條的價(jià)格降幅超出市場(chǎng)預(yù)期；外銷業(yè)務(wù)可能帶來業(yè)績(jī)波動(dòng)。
投資要點(diǎn)
近期我們調(diào)研了三諾生物，與公司管理層就經(jīng)營(yíng)情況及未來發(fā)展戰(zhàn)略作了交流。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)行業(yè)目前正處在快速成長(zhǎng)期，而且屬于競(jìng)爭(zhēng)并不充分的藍(lán)海市場(chǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望盡享該行業(yè)確定性的高成長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)處在高成長(zhǎng)期。目前國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模在30億元左右，未來有望保持20%以上的快速增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素有：1）我國(guó)成人糖尿病患者超過9,000 萬人，目前血糖儀在城鎮(zhèn)的覆蓋率10%左右，農(nóng)村的覆蓋率不到5%，廣闊的空白市場(chǎng)有待開發(fā)；2）國(guó)內(nèi)單臺(tái)血糖儀消耗試條的量為100 條/年，和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比有較大的提升空間。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，我們認(rèn)為進(jìn)口替代并不容易，以2-3 線城市為主的空白市場(chǎng)是主要發(fā)展方向。
三諾有望盡享血糖儀行業(yè)的美好時(shí)光。三諾生物是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望分享行業(yè)未來幾年的確定性高成長(zhǎng)。高毛利率的內(nèi)銷試條是公司利潤(rùn)的主要來源，我們預(yù)測(cè)，公司未來2-3 年內(nèi)銷試條的復(fù)合增速有望超過40%，而且還存在超預(yù)期的可能性。有別于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)是，我們認(rèn)為魚躍醫(yī)療進(jìn)入血糖儀領(lǐng)域，未來2-3 年內(nèi)對(duì)三諾的影響并不大，而且三諾的營(yíng)銷能力也足以支撐在該領(lǐng)域的快速擴(kuò)張和成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)估公司2012-2014 年EPS 為1.45、2.02 和2.68 元，雖然估值不低，但增長(zhǎng)確定，而且存在超預(yù)期的可能性，維持“增持”評(píng)級(jí)，建議逢低買入。
風(fēng)險(xiǎn)提示。血糖試條的價(jià)格降幅超出市場(chǎng)預(yù)期；外銷業(yè)務(wù)可能帶來業(yè)績(jī)波動(dòng)。
投資要點(diǎn)
近期我們調(diào)研了三諾生物，與公司管理層就經(jīng)營(yíng)情況及未來發(fā)展戰(zhàn)略作了交流。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)行業(yè)目前正處在快速成長(zhǎng)期，而且屬于競(jìng)爭(zhēng)并不充分的藍(lán)海市場(chǎng)，公司作為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望盡享該行業(yè)確定性的高成長(zhǎng)。
國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)處在高成長(zhǎng)期。目前國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的市場(chǎng)規(guī)模在30億元左右，未來有望保持20%以上的快速增長(zhǎng)，主要增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素有：1）我國(guó)成人糖尿病患者超過9,000 萬人，目前血糖儀在城鎮(zhèn)的覆蓋率10%左右，農(nóng)村的覆蓋率不到5%，廣闊的空白市場(chǎng)有待開發(fā)；2）國(guó)內(nèi)單臺(tái)血糖儀消耗試條的量為100 條/年，和歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比有較大的提升空間。對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，我們認(rèn)為進(jìn)口替代并不容易，以2-3 線城市為主的空白市場(chǎng)是主要發(fā)展方向。
三諾有望盡享血糖儀行業(yè)的美好時(shí)光。三諾生物是國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)的領(lǐng)軍企業(yè)，有望分享行業(yè)未來幾年的確定性高成長(zhǎng)。高毛利率的內(nèi)銷試條是公司利潤(rùn)的主要來源，我們預(yù)測(cè)，公司未來2-3 年內(nèi)銷試條的復(fù)合增速有望超過40%，而且還存在超預(yù)期的可能性。有別于市場(chǎng)的認(rèn)識(shí)是，我們認(rèn)為魚躍醫(yī)療進(jìn)入血糖儀領(lǐng)域，未來2-3 年內(nèi)對(duì)三諾的影響并不大，而且三諾的營(yíng)銷能力也足以支撐在該領(lǐng)域的快速擴(kuò)張和成長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)估公司2012-2014 年EPS 為1.45、2.02
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