>> 浙商證券-同方國芯(002049)深度報告：智能卡新興領(lǐng)域擴(kuò)展推動公司成長-120910
| 上傳日期： |
2012/9/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉遲到 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
智能卡新興領(lǐng)域擴(kuò)展是公司成長核心推動力：目前，我國智能卡還主要應(yīng)用在通信和政府應(yīng)用領(lǐng)域，在金融與電子支付、移動支付、醫(yī)療信息化等智能卡應(yīng)用的新興領(lǐng)域，市場正在逐步形成，新興市場被不斷挖掘出來，為中國智能卡行業(yè)的發(fā)展提供了巨大的推動力。我們預(yù)計2012年中國智能卡出貨量增長18.75%，市場規(guī)模增長24.5%至110億元。
居民健康卡帶來巨大空間：醫(yī)療信息化建設(shè)如火如荼，催生了對醫(yī)療健康卡的需求，全球出貨量維持20%的復(fù)合增長率，預(yù)計2012年全球出貨量3億張，同比增長25%。我國居民健康卡有望在2015年實(shí)現(xiàn)覆蓋率超過80%，累計發(fā)卡量大約11億張，平均每年的發(fā)卡量2.75億張，年市場規(guī)模超16億元。公司是獲得衛(wèi)生部認(rèn)可的健康卡芯片供應(yīng)商之一，我們預(yù)計公司市場份額有望超過30%，健康卡的推廣成為未來2-3年公司業(yè)績成長的重要推動力。
金融IC卡漸行漸近：預(yù)計我國2012年推廣1億張芯片卡，國產(chǎn)芯片卡有機(jī)會得到認(rèn)證，并試點(diǎn)應(yīng)用。國產(chǎn)芯片的推廣，有利于國家金融安全，有利于降低成本，從而有利于芯片卡的大規(guī)模普，我們預(yù)計2013年以后將是爆發(fā)年。公司銀行卡芯片今年將有望入圍，為大規(guī)模應(yīng)用奠定基礎(chǔ)。
國微電子協(xié)同效應(yīng)明顯：國微電子IC產(chǎn)品應(yīng)用在航空航天等軍事領(lǐng)域，屬于基礎(chǔ)核心器件，受益于核心零部件國產(chǎn)化率提升的趨勢，同時，公司產(chǎn)品符合國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，未來政策紅利較多，成長空間巨大。
新客戶帶來SIM卡量增，新工藝維持毛利：2011年公司SIM卡出貨量3.6億只，毛利率比較低， 2012年，采用新的制造工藝平臺，成本下降30%，面對殘酷價格戰(zhàn)，公司從容應(yīng)對，毛利率會維持9%的水平。2012年公司通過開拓新增客戶，預(yù)計出貨量5億支，同比增長38.8%，公司SIM卡業(yè)務(wù)2012年將穩(wěn)固公司收入水平。
買入建議：不考慮國微電子，預(yù)計公司2012-2014年營業(yè)收入8.92、12.46、15.34億元，同比增速分別為210.17%、39.64%、23.16%，歸屬于母公司所有者凈利潤1.53、2.37、3.1億元，同比增速397.32%、55.3%、30.7%，EPS0.63、0.98、1.28元，PE35、24、19倍，，如果考慮收購國微電子成功，此次收購?fù)瓿珊?，公司總股?15438849萬股，我們保守預(yù)計公司2012-2014年凈利潤分別為2.29、3.24、4.23億元，EPS0.73、1.03、1.34元，PE33、23、18倍。我們認(rèn)為，智能卡應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展是公司成長的核心動力，居民健康卡、銀行IC卡、移動支付等領(lǐng)域市場空間巨大，公司技術(shù)水平早也儲備，一旦市場需求開啟，公司將迎來跨越式發(fā)展階段，給予“買入”投資建議。
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